久久久久久av无码免费网站,gv天堂gv无码男同在线观看,无码电影,欧美 丝袜 自拍 制服 另类

　　2009年，格力、美的、海爾三家公司主營業務收入分別為391億、473億、324億，格力同比持平，美的、海爾同比分別增加4.3%、8.4%，增長的來源都是在冰洗，美的、海爾冰箱收入分別增長25.8%、22.4%，同期他們在空調領域都是負增長(分別為3.2%、10%)，表現略遜于格力。冰箱銷售方面，海爾還是絕對老大，銷售162億是美的的2.6倍。09年冰箱銷售旺盛，主要是冰箱行業受金融危機沖擊較小，冰箱出口占比不如空調那么高，出口影響不大，冰箱更契合農村市場消費熱點，下鄉對冰箱銷售有很大的推動作用，而農村空調市場培育尚需時日。

　　從PS估值的角度看，格力的銷售凈利潤率最高，客觀上形成了其PS最高，在0.93，而美的、海爾較低，分別為0.80，0.72。

　　從分產品的毛利來看，格力、海爾的空調毛利率稍高一些，分別為24.9%、25.3%，而美的最低，為22.5%，反映出公司一貫的營銷策略，當然也與產品結構有關，而美的出口比例較大，勢必拉低其毛利率水平。總體而言，在行業集中度提高的背景下，利用08年四季度以來原材料大幅降低的機會，三家公司09年毛利率水平都有較大幅度提高，但到四季度都出現了毛利率下滑的趨勢。冰箱毛利率歷來高于空調，但隨著空調毛利迅速攀升，而冰箱農村銷售比例提高，導致空調和冰箱的行業毛利率的趨于接近。不過，海爾冰箱在高端市場有超高號召力，在城鎮三門冰箱已經占到50%以上，產品結構的變化導致高毛利率得以保持(全年31%)。

　　目前白電主要原材料都有較大幅度上升，終端價格戰有點如火如荼的味道，但是我們認為原材料價格波動還不算極端，終端價格戰整體上還算有節制，在目前品牌集中度提高的大前提下，加上消費者日益成熟，未來價格戰并不值得太過擔憂，不會沒有底線，伴隨著不可抵擋的家電消費升級，我們判斷未來主要家電廠商的毛利率水平絕不能過分悲觀。

　　從09年盈利上看，格力，美的，海爾歸屬于母公司的凈利潤分別為29.1億、18.9億、11.5億，差距比較明顯，但增長率迥異，美的最高，為84.5%，格力、海爾差別不大，分別增長48.2%，49.6%，這既與當期業績有關，也與去年基數有關，總體來講，美的歷來是業績波動比較大，更適應經濟向上階段的市場環境。

　　按照09年的盈利，從PE估值比較來看，三家公司已經差別很大，格力僅14.6倍，而美的、海爾分別為25倍和20.6倍。但是我們如果按照10年1季度的利潤數據簡單年化，對應的PE三個公司基本處在同一水平線上，分別為15.6倍、14.9倍、16.5倍，美的還最低。按PB估值來看，三家分別為4.0倍、4.0倍、3.1倍，整個估值水平不高主要源于對公司成長空間、改良空間的擔心。