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    內銷：升級換代是主要推動力今年1-4月，累計內銷量增速為26.8%，內銷在洗衣機總銷量中占比已達70%。洗衣機內銷量較快增長的主要推動力為行業升級換代。城鎮市場主要體現為滾筒對波輪的替代升級;農村市場主要是波輪對雙缸洗衣機的替代。目前滾筒洗衣機在內銷市場的滲透率為18%，已較去年同期提升6個百分點。此外，目前在合肥三洋等主流廠商的推廣下，變頻洗衣機也逐漸成為熱點，合肥三洋計劃今年將其滾筒洗衣機實現全部變頻化，波輪洗衣機實現部分變頻化。行業的普及速度雖然慢些，但我們認為變頻有望成為洗衣機行業的下一個主流產品。

    出口：高基數因素使增長放緩4月份，洗衣機出口銷量為156.4萬臺，同比增長10.7%;從累計數據看，1-4月洗衣機累計出口銷量為563.1萬臺，同比增長8.04%。由于去年同期在國外市場消費復蘇的拉動下，洗衣機出口增速達43%;而今年由于高基數因素，洗衣機出口增速有所放緩，預計全年增速約為10%-15%。

    市場集中度持續提升國內洗衣機行業的市場集中度保持持續提升的態勢。從總銷量來看，4月份海爾、小天鵝、榮事達和三洋前四大品牌總銷量的份額為51.4%，環比提升1.7個百分點，同比提升5.7個百分點。而內銷數據市場集中度提升更加明顯，4月份前四大品牌內銷份額合計達64.6%，環比提升2.6個百分點，同比提升6.8個百分點。

    投資建議我們認為洗衣機行業將在產業升級的推動下保持較快增長。我們看好在產業升級趨勢下具有領先技術優勢的企業，建議關注具備變頻產業鏈優勢的合肥三洋以及在渠道整合和產能釋放推動下有望快速增長的小天鵝。

    風險提示行業競爭加劇的風險;原材料價格大幅波動的風險。