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　繼阿里巴巴集團(tuán)剝離出互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的螞蟻金服之后，京東集團(tuán)也做出了同樣的舉措。 

　　11月15日晚間，京東集團(tuán)發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)披露了這一消息，即京東集團(tuán)將出讓其持有的所有京東金融股份。目前，該重組方案已獲得京東集團(tuán)董事會(huì)的批準(zhǔn)。對于此次重組的背景，京東集團(tuán)表示，“此次重組目的在于將京東金融轉(zhuǎn)型為只有中國投資者作為股東的企業(yè)，以便在中國開展某些需要政府許可的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，并更好地利用中國資本市場的資金。”

　　此舉被市場認(rèn)為京東金融為國內(nèi)IPO鋪路，并為京東的大金融戰(zhàn)略布局獲取牌照、加強(qiáng)合作獲取相應(yīng)的政策便利。對此，京東集團(tuán)公關(guān)部負(fù)責(zé)人康建在回復(fù)《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“京東金融今年前9個(gè)月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自籌自支，并且已經(jīng)是一個(gè)相對獨(dú)立的業(yè)務(wù)，未來各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)都可能爭取。京東金融未來可能尋求在國內(nèi)資本市場上市，但目前還沒有具體的計(jì)劃。”

　　拆V行動(dòng)，意在金融牌照布局

　　對于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，通過VIE架構(gòu)實(shí)現(xiàn)國外上市是非常普遍的做法，但對在國內(nèi)進(jìn)行深度金融布局的公司來說，卻未必合適。前太平洋證券研究院院長、資深證券業(yè)人士張偉明告訴記者，“金融業(yè)務(wù)是一個(gè)資本游戲，融資便利性、資金成本、政策空間都是非常重要的問題，所以原來依托互聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)的互金業(yè)務(wù)回歸國內(nèi)市場將是大勢所趨。”

　　京東集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，京東集團(tuán)和京東金融計(jì)劃簽署一系列關(guān)于出售、經(jīng)營許可以及業(yè)務(wù)合作協(xié)議，由此京東集團(tuán)將從參與交易的投資人獲得按市場公允價(jià)值計(jì)算的現(xiàn)金對價(jià)，并在京東金融未來實(shí)現(xiàn)累積稅前盈利后，獲得京東金融稅前利潤的40%;此外，如果中國相關(guān)監(jiān)管法規(guī)許可，京東集團(tuán)有權(quán)將其在京東金融的權(quán)利轉(zhuǎn)換為京東金融40%的股權(quán)。重組如能順利完成，京東金融的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將不再納入京東集團(tuán)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　對此，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“京東集團(tuán)剝離京東金融，可謂一舉多得，不但可以減少虧損并隔離金融領(lǐng)域政策不確定對上市公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可以為京東金融擴(kuò)大其業(yè)務(wù)邊界提供便利。”

　　一個(gè)值得注意的趨勢在于，盡管沒有明確采用“牌照式”監(jiān)管，但從已發(fā)布的監(jiān)管細(xì)則和監(jiān)管思路來看，不少互金業(yè)務(wù)都面臨一定的隱性門檻和相應(yīng)的資質(zhì)要求。因此，不管是從業(yè)務(wù)規(guī)范角度出發(fā)，還是出于防守型戰(zhàn)略的考量，抑或在資金端建立更穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)布局，盡可能地獲取各種金融牌照都已經(jīng)成為其戰(zhàn)略的重要內(nèi)容，這也是京東集團(tuán)在披露時(shí)非常強(qiáng)調(diào)“要更好地利用中國資本市場的資金”的大背景。

　　但是，在獲取牌照的路徑上面，不管是自己申請?jiān)O(shè)立還是通過投資收購的模式，獲得準(zhǔn)入的資格并建立有效的資金積累顯得非常重要。無論是銀行、證券、保險(xiǎn)在開放的時(shí)間、地域以及業(yè)務(wù)類型上都有嚴(yán)格限制。以證券業(yè)為例，“目前唯一的一家外資全牌照券商就是瑞銀證券，其他大都是中外合作券商。外商只能參股，而且只能開展部分業(yè)務(wù)，在當(dāng)前投行業(yè)務(wù)不景氣的背景下，這些合作券商的前景并不被看好。”張偉明告訴記者。

　　從京東金融的牌照布局來看，目前已拿下包括第三方支付、小貸、保理、基金銷售、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等多個(gè)資質(zhì)，同時(shí)在西安入股了一家金交所。但根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的分析，京東金融在銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等牌照方面尚處于空白，這讓其與競爭對手螞蟻金服拉開了差距。在后者的戰(zhàn)略版圖中，既包括了首批試點(diǎn)的個(gè)人征信機(jī)構(gòu)——芝麻信用、第一批民營銀行——網(wǎng)商銀行，也有入股的國泰產(chǎn)險(xiǎn)，和其母公司阿里巴巴參股的眾安保險(xiǎn)，以及參股的首批三家相互保險(xiǎn)公司——信美人壽等。

　　有排名前五的互金公司負(fù)責(zé)人告訴記者，“互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)中的資金端都比較類似，京東金融的資產(chǎn)端其實(shí)很有優(yōu)勢，就看獲客能力和消化能力，在這方面，支付和征信是兩大基石，京東金融有了支付，最缺征信。”

　　對于京東金融拆VIE架構(gòu)的具體安排所衍生的相關(guān)問題，比如京東金融實(shí)現(xiàn)累積稅前盈利的時(shí)間表，對京東集團(tuán)在京東金融中的權(quán)利與股權(quán)置換的安排，康建告訴記者，“權(quán)利與股權(quán)的轉(zhuǎn)換只是未來的一項(xiàng)可能的權(quán)利，目前京東金融業(yè)務(wù)因?yàn)樘幱诎l(fā)展初期，現(xiàn)在談其盈利的具體情況為時(shí)尚早。”

　　外部融資股權(quán)比例不超過35.75%

　　對于京東金融巨大的發(fā)展?jié)摿Γ〇|集團(tuán)董事長兼CEO劉強(qiáng)東曾在多個(gè)場合表示過將重點(diǎn)發(fā)展的態(tài)度。這或許是在京東金融剝離過程中劉強(qiáng)東仍要保留實(shí)際控制權(quán)的原因。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)披露信息顯示，劉強(qiáng)東預(yù)計(jì)將參與此次交易，按照和其他待確定第三方投資人一致的市場公允價(jià)格購入京東金融少數(shù)股份，而其他參與交易的投資者預(yù)計(jì)會(huì)認(rèn)購更高份額的股份。根據(jù)目前的初步計(jì)劃，交易完成后，劉強(qiáng)東在京東金融和京東集團(tuán)將擁有類似比例的經(jīng)濟(jì)利益。公告還稱，依照其所持有的股份及通過投票權(quán)委托或其他安排獲取的員工和其他投資人的投票權(quán)，劉強(qiáng)東預(yù)計(jì)將擁有京東金融多數(shù)表決權(quán)，也將擔(dān)任新公司的董事會(huì)主席。這意味著劉強(qiáng)東仍為京東金融的實(shí)際控制人。

　　或許，正是在這樣的背景之下，康建告訴記者，“京東集團(tuán)與京東金融會(huì)繼續(xù)保持長期戰(zhàn)略協(xié)作，協(xié)同和合作程度不會(huì)變化。”

　　對于京東金融重組過程中，除了劉強(qiáng)東本人及安排的相關(guān)員工之外，還有哪些市場的買家會(huì)參與進(jìn)來的問題，康建表示，“由于重組尚未開始，目前還無法披露。”但是，對比螞蟻金服的外部股東來看，幾乎都是清一色的“國”字頭機(jī)構(gòu)，包括人保、人壽、太保、新華等國內(nèi)多家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，以及中國郵政、全國社保理事會(huì)等單位。

　　有消息顯示，在不失去控制權(quán)的情況下，京東金融將引入一些中資股東，尤其是一些“國”字頭資本，除了可以獲得更多的資金，更重要的是獲取政策支持和便利。而來自京東金融的內(nèi)部人士也透露，“京東金融打造的是一個(gè)大金融的概念，未來勢必會(huì)在銀行、證券、保險(xiǎn)領(lǐng)域發(fā)力。”

　　市場普遍認(rèn)為，這樣的股東結(jié)構(gòu)不僅僅將更滿足監(jiān)管需求，有利于業(yè)務(wù)開拓，還將有利于未來IPO的推進(jìn)。

　　那么，在京東金融的重組過程中，外部融資的股權(quán)比例會(huì)有多大呢?分析人士告訴記者，“這可能更多地要看京東金融的公司章程，一些重大事項(xiàng)可能是2/3的表決權(quán)，一些重要事項(xiàng)可能是50%以上的表決權(quán)，當(dāng)然，超過1/3的一票否決權(quán)也非常重要。從多數(shù)表決權(quán)來看，劉強(qiáng)東所持有的股份及通過投票權(quán)委托或其他安排獲取的員工和其他投資人的投票權(quán)應(yīng)該至少在50%以上。”

　　此外，今年1月，京東金融宣布完成總規(guī)模66.5億元人民幣的融資，估值466.5億元，這相當(dāng)于京東金融外部股東持股比例為14.25%，如果劉強(qiáng)東保留的多數(shù)投票權(quán)在50%以上話，那么，重組中外部融資的股權(quán)比例將不會(huì)超過35.75%。

　　上市仍無具體計(jì)劃

　　盡管市場普遍將京東金融的此次拆分解讀為IPO的鋪路準(zhǔn)備，不過康建告訴記者，“未來可能尋求在國內(nèi)資本市場上市，但目前還沒有具體的計(jì)劃。”

　　顯而易見的問題是，京東金融還不是一家盈利性的公司。在以市值為核心上市標(biāo)準(zhǔn)的戰(zhàn)略新興板無望之后，包括主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板普遍都有盈利要求，新三板在注冊制后雖然對盈利性問題弱化，但也要看京東金融的戰(zhàn)略性選擇。

　　京東集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，截至2016年9月30日，京東金融消費(fèi)貸款、商業(yè)貸款和供應(yīng)鏈貸款余額分別為197億元、5億元和101億元。2016年三季度，京東金融、O2O、技術(shù)研發(fā)及海外業(yè)務(wù)的nonGAAP虧損合計(jì)約3億元。

　　“從資本理性上來看，新三板雖然流動(dòng)性不強(qiáng)，但以京東金融的體量獲得50億~100億元的融資相對方便， 這比較符合京東金融目前的狀況，如果排隊(duì)上主板的話，從IPO的上市輔導(dǎo)開始，就要關(guān)閉融資，由于排隊(duì)太慢，有些IPO企業(yè)要等5年，這對于急需進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、并購并需要資金的京東金融來說，不是一個(gè)好的計(jì)劃。”張偉明分析表示。（來源 中國經(jīng)營報(bào)）