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　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),家用電力器具制造行業(yè)（白電及小家電行業(yè)）銷售收入增長(zhǎng)明顯提升,從2009 年上半年（按國(guó)統(tǒng)局1-5月口徑）的同比下滑5%回升到三季度（按國(guó)統(tǒng)局口徑6-8月）的增長(zhǎng)10.63%,拉動(dòng)行業(yè)前三季度（按國(guó)統(tǒng)局口徑1-8月）累計(jì)銷售收入上升到與2008年同期持平的水平,約為4509億元。

    觸底反彈

　　2009年前三季度家電行業(yè)（包括家用電力器具和家用影視設(shè)備行業(yè)）實(shí)現(xiàn)收入6704億元,同比小幅下滑3.57%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額245億元,同比增加30%。其中三季度收入增長(zhǎng)5%,稅前利潤(rùn)總額增長(zhǎng)61%,扭轉(zhuǎn)了上半年收入下滑的趨勢(shì),行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確。

　　各子行業(yè)中,家用空調(diào)行業(yè)下滑程度最深,上半年銷售收入累計(jì)同比下降18.6%,但到三季度也迅速恢復(fù)到9.7%的正增長(zhǎng),前三季度家用空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入1523 億元。家用制冷電器行業(yè)下滑程度較小,三季度月收入同比增幅最大,達(dá)到19.64%,前三季度銷售收入達(dá)1151億元。家用清潔衛(wèi)生器具行業(yè)收入增速最平穩(wěn),前三季度銷售收入333億元,累計(jì)增長(zhǎng)4.92%。家用廚房電器具行業(yè)上半年均保持增長(zhǎng),但三季度小幅下滑7.51%,前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入687億元。

　　下鄉(xiāng)拉內(nèi)需

　　2009年在行業(yè)出口持續(xù)明顯下滑的壓力下,旺盛的內(nèi)需成為支撐我國(guó)家電行業(yè)發(fā)展的頂梁柱。家電下鄉(xiāng)和以舊換新作為政府支持家電國(guó)內(nèi)消費(fèi)的兩大重要政策, 分別針對(duì)二元市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下廣大農(nóng)村的家電普及需求和普及基本完成后城市的升級(jí)換代需求,對(duì)恢復(fù)我國(guó)家電行業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起到了重要作用。

　　家電下鄉(xiāng)和以舊換新等刺激內(nèi)銷政策仍將持續(xù),但在基數(shù)效應(yīng)下,對(duì)內(nèi)銷增長(zhǎng)的拉動(dòng)前高后低;在低基數(shù)、全球經(jīng)濟(jì)逐步回暖和海外經(jīng)銷商補(bǔ)充庫(kù)存需求的帶動(dòng)下,出口上半年將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng),下半年轉(zhuǎn)為平穩(wěn)。供給面來(lái)看,空調(diào)集中度將持續(xù)提高,冰箱和洗衣機(jī)維持穩(wěn)定,家電企業(yè)重組落子收官,相關(guān)公司運(yùn)營(yíng)能力提升可期,行業(yè)格局變化醞釀當(dāng)中。 　

　　出口漸回暖

　　我國(guó)家電行業(yè)出口的主要區(qū)域是亞洲、歐洲和北美洲。美國(guó)是次貸危機(jī)的策源地,歐洲及亞洲的日本受影響深重,對(duì)我國(guó)家電出口構(gòu)成較大的負(fù)面影響。2008年11月家電行業(yè)出口開始下滑,同比降幅從10%擴(kuò)大到2009年4月的20%,每月出口規(guī)模也從40億美元以上下滑到35億美元左右。從最近3年家電行業(yè)出口的月度推移數(shù)據(jù)來(lái)看,目前的出口額水平約與2007年相當(dāng)。

　　預(yù)計(jì)2010 年上半年空調(diào)內(nèi)銷增長(zhǎng)25%,出口增長(zhǎng)12%,整體增長(zhǎng)18.41%;下半年內(nèi)銷增長(zhǎng)8%,出口增長(zhǎng)9%,整體增長(zhǎng)8.34%。2010年上半年冰箱內(nèi)銷增長(zhǎng)20%,出口增長(zhǎng)9%,整體增長(zhǎng)16.95%;下半年內(nèi)銷增長(zhǎng)8%,出口增長(zhǎng)7%,整體增長(zhǎng) 7.71%。2010年上半年洗衣機(jī)內(nèi)銷增長(zhǎng)15%,出口增長(zhǎng)10%,整體增長(zhǎng)13.47%;下半年內(nèi)銷增長(zhǎng)7%,出口增長(zhǎng)8%,整體增長(zhǎng)7.29%。

　　確定一定及肯定

　　2010年家電行業(yè)基本面繼續(xù)向好的趨勢(shì)明確,增長(zhǎng)幅度在風(fēng)險(xiǎn)因素的影響下存在一定不確定性,各行業(yè)和公司的表現(xiàn)也將有所不同,投資策略可以圍繞以下三點(diǎn)進(jìn)行:1.尋找增長(zhǎng)“確定”性較強(qiáng)的子行業(yè)或公司;2.運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)“一定”最有利于投資標(biāo)的空調(diào)龍頭;3.資產(chǎn)重組“肯定”將收獲階段性效果。

　　雖然行業(yè)已經(jīng)初步復(fù)蘇,但經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響尚未完全過去,投資首先要尋找2010年增長(zhǎng)相對(duì)確定的行業(yè)。

　　我們認(rèn)為,面板供應(yīng)基本解決后,城市在以舊換新政策支持下升級(jí)換代需求釋放,農(nóng)村家電下鄉(xiāng)彩電銷量有望放大,液晶電視銷量增長(zhǎng)最為確定,預(yù)計(jì)未來(lái)銷量三年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到36.5%。電視行業(yè)的投資標(biāo)的首選LCD電視龍頭海信電器(600060,股吧),同時(shí)關(guān)注在三四級(jí)市場(chǎng)擁有渠道優(yōu)勢(shì)的深康佳2010年的表現(xiàn)。

　　冰箱行業(yè)2010年要再達(dá)到2009年的增長(zhǎng)水平難度較大。投資標(biāo)的首選青島海爾(600690,股吧);ST科龍和海信的白電資產(chǎn)整合完成后,冰箱業(yè)務(wù)將躍居國(guó)內(nèi)第二,盈利能力也將有較大提升;美菱電器(000521,股吧)借助四川長(zhǎng)虹(600839,股吧)的銷售渠道,及治理改善后盈利能力提升,冰箱業(yè)務(wù)或?qū)⒂兴憩F(xiàn)。

　　洗衣機(jī)行業(yè)投資機(jī)會(huì)須從下至上把握。合肥三洋(600983,股吧)2009年高增長(zhǎng)已定,預(yù)計(jì)2010年洗衣機(jī)業(yè)務(wù)仍將維持較高的增速。小天鵝和美的電器(000527,股吧)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)整合完成后,競(jìng)爭(zhēng)力提升將帶來(lái)盈利能力的增強(qiáng)。小家電行業(yè)增速較快,但穩(wěn)定性有所欠缺,主要定位內(nèi)銷的九陽(yáng)股份(002242,股吧)和蘇泊爾(002032,股吧)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　空調(diào)行業(yè)庫(kù)存目前較低,2009年以來(lái)每月庫(kù)存不僅絕對(duì)數(shù)量低于近5年來(lái)的任何一年,空調(diào)旺銷,并由此引起的庫(kù)存大幅降低對(duì)空調(diào)行業(yè)龍頭產(chǎn)生兩個(gè)重要的利好:1.龍頭企業(yè)庫(kù)存量最大,且之前的庫(kù)存主要是低能效等級(jí)的四五級(jí)能效空調(diào),在國(guó)家補(bǔ)貼高能效空調(diào)政策出臺(tái)之時(shí)面臨較大壓力,天氣炎熱使低能效空調(diào)銷售一空,解除了最大的隱患;2.目前較低的庫(kù)存水平為2010年空調(diào)行業(yè)打下良好基礎(chǔ),讓龍頭企業(yè)可以輕裝上陣,來(lái)年運(yùn)行壓力大減。

　　ST科龍和海信白電、小天鵝和美的電器的重組已經(jīng)公布初步方案,美菱電器和四川長(zhǎng)虹的整合也將很快水落石出。它們之間的整合不僅將帶來(lái)銷售規(guī)模和行業(yè)地位的提升,更重要的是在股權(quán)關(guān)系理順后,同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決、盈利能力出現(xiàn)明顯的改善。（作者為2009年賣方分析師評(píng)選水晶球獎(jiǎng)家電行業(yè)第一名）