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IC/供圖

格力電器二股東近年增減持情況圖 （顏金成/供圖）

一則第二大股東短線交易的公告，引發(fā)了格力電器（000651）眾多投資者的恐慌。

12月7日，在上證指數(shù)大漲的背景下，格力電器這只逆勢(shì)創(chuàng)出了2008年來(lái)新高的股票，卻在當(dāng)日開(kāi)盤(pán)就暴跌超過(guò)8%，公司股票全天放巨量成交21.7億。異常交易的背后顯現(xiàn)出事情顯然不是二股東短線交易這么簡(jiǎn)單，實(shí)際上是不經(jīng)意間顯露了二股東減持2733萬(wàn)股的信息，按22元/股的價(jià)格算，套現(xiàn)超過(guò)6億。

 “公開(kāi)的說(shuō)法是經(jīng)銷(xiāo)商缺錢(qián)，據(jù)我們了解，是有一些經(jīng)銷(xiāo)商年紀(jì)大了，不想做了，也有經(jīng)銷(xiāo)商不符合格力要求，于是退出格力的體系。”上海某基金公司的一位研究員對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

減持的真正動(dòng)機(jī)

格力電器的大股東為格力集團(tuán)（目前持有公司的股權(quán)比例為18.22%），此次減持后仍持有格力電器8.46%股權(quán)的二股東是由格力電器十個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商組成的河北京海擔(dān)保投資有限公司，該股東歷史上多次在格力電器股票上的高拋低吸使得投資者對(duì)于此次減持的背景非常看重。

河北京海擔(dān)保投資有限公司成立于2006年8月，于2007年4月開(kāi)始由格力電器十大核心區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商控股（重慶、河南、山東、北京、河北、浙江、江西、湖南、四川、天津），并于同月受讓了珠海市國(guó)資委轉(zhuǎn)讓的格力電器10％的股份。當(dāng)時(shí)河北京海入股的背景是，格力集團(tuán)要履行在股權(quán)分置改革中為格力電器引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的承諾。

一般而言，這種經(jīng)銷(xiāo)商入股的模式可以提升經(jīng)銷(xiāo)商積極性，而經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)于上市公司基本經(jīng)營(yíng)情況非常了解，這也使得河北京海在入股格力電器的5年多時(shí)間里，4次增持都在相對(duì)低點(diǎn)，此前的1次減持也正好在高點(diǎn)。

此次河北京海減持的時(shí)點(diǎn)非常精準(zhǔn)，恰恰是在中國(guó)股市在熊市中苦苦掙扎，格力電器逆勢(shì)創(chuàng)出新高之時(shí)。

對(duì)格力電器了如指掌的河北京海，其減持公告一出，立刻引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于格力電器未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力的擔(dān)憂。而在上市公司的公告中，對(duì)于此次股東減持的解釋是“因自身資金需要”。

此次減持過(guò)后，格力電器組織了一次電話會(huì)議。深圳一位參加了此次會(huì)議的研究員稱，結(jié)合電話會(huì)議的情況，他們分析，股東減持原因主要有兩點(diǎn)，一是國(guó)資方面要求保持大股東與二股東的股權(quán)比例之間9.17%的差額，二是二股東內(nèi)部的經(jīng)銷(xiāo)商本身就有減持動(dòng)機(jī)。

2012年初，大股東格力集團(tuán)由于資金原因未參與格力電器公開(kāi)增發(fā)，造成持股比例下降(由19.45%下降至18.22%)，與此同時(shí)，河北京海參與了年初的公開(kāi)增發(fā)，股權(quán)比例相應(yīng)提高。

“國(guó)資希望兩大股東能夠保持一個(gè)股權(quán)差，國(guó)資只能要求大股東，可是大股東卻沒(méi)錢(qián)。”上述深圳研究員稱。

格力電器證券部的一位負(fù)責(zé)人對(duì)此解釋，減持是個(gè)人行為，之前國(guó)資要求保持股權(quán)比例差，只是對(duì)大股東格力集團(tuán)有效力，影響不了二股東。

“這次套現(xiàn)的錢(qián)，應(yīng)該只是歸屬于經(jīng)銷(xiāo)商中其中一兩個(gè)人的。”上述上海基金公司研究員分析，但格力電器證券部人士未對(duì)記者正面回應(yīng)這種說(shuō)法。

該研究員了解到，二股東背后的十位經(jīng)銷(xiāo)商中，有一位年紀(jì)已經(jīng)很大，不做格力電器產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)已經(jīng)兩年多了，這樣一來(lái)他沒(méi)有了和格力電器綁定利益的動(dòng)力，之前就想減持了，但是二股東是由十家股東構(gòu)成，協(xié)調(diào)起來(lái)困難，所以之前其一直未能減持。

經(jīng)銷(xiāo)商變局

讓投資者對(duì)于此次減持事件敏感的另一個(gè)原因是，人們擔(dān)憂格力電器經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍的穩(wěn)定性。

據(jù)了解，隨著銷(xiāo)售規(guī)模上千億，格力電器對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍進(jìn)行微調(diào)已經(jīng)是常態(tài)化事項(xiàng)。中信證券資深分析師胡雅麗了解到，對(duì)于不符合渠道發(fā)展、違規(guī)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)銷(xiāo)商，格力曾多次剝奪其經(jīng)營(yíng)權(quán)，直接將其清理出經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍。

但胡雅麗認(rèn)為，在經(jīng)銷(xiāo)商的調(diào)整中，格力處于強(qiáng)勢(shì)地位，原因是格力產(chǎn)品具備強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，而格力根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)變化調(diào)整銷(xiāo)售隊(duì)伍是必然趨勢(shì)。

“今年董明珠接任董事長(zhǎng)后，顯然是想做一番事情的。董明珠是做銷(xiāo)售起來(lái)的，對(duì)于銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)調(diào)整很看重。”上述上海基金研究員稱。

據(jù)了解，近年來(lái)，格力電器陸續(xù)在各地成立盛世欣興格力貿(mào)易有限公司，取代當(dāng)?shù)卦懈窳︿N(xiāo)售公司，同時(shí)引入新的經(jīng)銷(xiāo)商，加強(qiáng)上市公司對(duì)渠道的控制。

“業(yè)內(nèi)對(duì)于格力的分歧較大，其中一個(gè)重要的原因就是領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)變化后擔(dān)憂公司的經(jīng)營(yíng)會(huì)發(fā)生變化。”上述基金研究員稱。

而業(yè)內(nèi)對(duì)于格力電器擔(dān)憂的另外一點(diǎn)就是格力電器這幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)太多、太快，公司體量已經(jīng)很大。

格力電器今年前三季度業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入771.6億元，同比增長(zhǎng)20.43%；凈利潤(rùn)53.3億元，同比增長(zhǎng)41.34%。與此同時(shí)，格力電器總資產(chǎn)已近千億，前三季度營(yíng)收也高達(dá)765億。

中金公司研究員何偉在分析格力電器的三季報(bào)之后，作出這樣點(diǎn)評(píng)：格力電器是A股市場(chǎng)不折不扣的超預(yù)期王，自股市頂點(diǎn)算起，已經(jīng)第六年業(yè)績(jī)超預(yù)期。

“這兩年經(jīng)濟(jì)不好，我看的家電行業(yè)，之前我只推薦兩家公司，其中一家就是格力。”深圳某券商研究員表示，格力電器未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自兩大方面的支持，一是行業(yè)空間還很大，比如，農(nóng)村的普及率現(xiàn)在才百戶20臺(tái)左右，“除了銷(xiāo)售渠道很強(qiáng)勁外，你會(huì)發(fā)現(xiàn)相對(duì)于其他空調(diào)巨頭，格力電器品質(zhì)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)不會(huì)波動(dòng)很大。”