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　　9月10日，特地從美國飛過來的eBay首席執行官約翰·多納霍，在杭州阿里巴巴網商大會的主席臺上，與東方的對手馬云談笑風生，互稱對方為私交甚好的朋友，并表示愿意展開深層次的合作。

　　由來只有新人笑。在與eBay握手言歡的背后，阿里巴巴與老伙伴雅虎的關系卻在日益降溫。近日，有關阿里巴巴試圖回購雅虎所持股權的傳聞不絕于耳，阿里巴巴CEO衛哲更是直接說兩者之間合作關系的基礎已不復存在。

　　對于衛哲的隔空喊話，9月16日，路透社引述雅虎CEO巴茨的話稱：無意出售阿里巴巴股權。

　　5年前，通過雅虎注入的10億美元，資金饑渴的阿里巴巴獲得了狂飆突進的關鍵燃料。5年后的今天，賬面上趴著幾百億元的阿里巴巴不再是當年那個到處“打饑荒”的窮小子了，它有了更高的追求。

　　接下來，將又是怎樣一出商業游戲？

　　“雅巴合作”獲益者

　　2005年8月11日，雅虎與阿里巴巴簽署合作協議，雅虎以10億美元加上雅虎中國的全部資產，獲得阿里巴巴集團40%的股權，開啟了“雅巴合作”的大門。目前雅虎仍持有39%股權。

　　“業內有句話說，阿里巴巴2004年前的業務還是在打基礎階段，在‘雅巴合作’之前，阿里巴巴的處境的確相當艱難，軟銀注入的錢已經燒得差不多了，迫切需要新的資金補充進來，雅虎的注資正好解了馬云的燃眉之急。”張周平稱，2005年雅虎中國雖然在走下坡路，但很多業務還是有競爭力的。除了資金以外，雅虎還發揮協同效應，幫助阿里巴巴拓展海外業務等。這一段歷史是無法否認的。

　　張周平是總部位于杭州的中國電子商務研究中心研究員，這家機構由生意寶(26.08,-0.26,-0.99%)等多家電子商務網站合作成立。

　　據了解，雅虎擁有全球領先的B2B業務以及亞洲領先的拍賣和網上安全支付體系。通過收購，阿里巴巴獲得了雅虎領先的搜索技術和平臺支持，以及強大的產品研發保障。

　　搜索技術在電子商務發展中起到極其關鍵的作用，對于淘寶和支付寶的發展功不可沒。

　　2003年，阿里巴巴創辦淘寶網，進軍C2C市場，卻遭遇直接競爭對手eBay的迎頭痛擊，后來當當、騰訊等也加入戰團。為了爭奪市場占有率，淘寶堅持了免費的模式，這種成功的背后是巨大的資金壓力。在2003年投資1億元后，阿里巴巴在2004年7月又追加投資3.5億元，而當時渴望套現離場的風投們已經表現出不耐煩。

　　2005年，在硅谷的“PebbleBeach”，馬云遇到了“貴人”雅虎酋長楊致遠，隨后的8月份雙方正式開始了“雅巴合作”。在后來者看來，這是錯誤不斷的楊致遠的最正確的一筆投資。

　　今年9月16日，雅虎CEO巴茨說，“對我們來說這是一個成功的投資，我們很高興。”

　　巴茨高興的反面，是阿里巴巴表現出的憤怒。近兩年來，阿里巴巴一直在試圖回購雅虎所持的股權，但始終未果。雖然阿里巴巴高層對記者否認了“回購”的說法，但巴茨已經透露說，“阿里巴巴集團不斷與雅虎接觸，試圖回購雅虎持有的39%股權，雅虎無計劃答應其請求。”

　　關乎契約精神的“回購”

　　為什么在5年后的今天，雅虎和阿里巴巴之間出現了看似難以調和的分歧？

　　根據兩者5年前簽訂的合同，2010年10月后，持有阿里巴巴39%股權的雅虎在董事會的席位可以由原來的一位增加至兩位，與阿里巴巴管理層的委任董事數齊平。同時，“馬云不會被辭退”的承諾也將到期。

　　駐香港的一位跟蹤阿里巴巴的分析師對本報稱，就公開的信息來看，馬云被辭退的可能性很小。因為阿里巴巴是馬云一手帶大的，是最為核心的管理層，雅虎辭退馬云，就相當于留下一個阿里巴巴的空殼，這個企業就沒有什么價值了。依靠阿里巴巴來支撐股價的雅虎不會如此不智，擁有29.3%的經濟權益及投票權的軟銀，更不可能坐視“賺錢機器”阿里巴巴被搞成一團糟，使得“雅巴合作”蛻變成“雅巴內訌”。因此，在當前的局勢下，擔憂阿里巴巴控制權旁落顯得有些杞人憂天。

　　美國分析機構StifelNicolaus指出，雅虎的股價有85%要歸功于雅虎日本和阿里巴巴。甚至可以說，雅虎是一家在美國擁有業務的亞洲互聯網公司。

　　既然在巴茨看來，“雅虎利用現在的股份采取任何行動都不會有好處”，那么，希望發生變動的就是阿里巴巴這一方了。阿里巴巴CEO衛哲說，雅虎已不再擁有其自主搜索引擎技術，我們不需要一個沒有業務協同作用或者技術的財務投資者。在媒體問及雅虎與阿里巴巴網站的關系時，他描述說就像一對疏遠的爺孫，“無論如何，爺爺都是要去世的”。

　　不過，觀察者稱，衛哲只是阿里巴巴的一名職業經理人，他應該做的，是為股東創造價值，而不是批評股東的行為，這明顯不是職業經理人所應該做的。

　　但是，衛哲確實就是這么做的。他所要表達的核心思想是，阿里巴巴集團的大股東雅虎已經沒有價值，所以請你離開。

　　阿里巴巴副總裁王帥稱，雅虎就是阿里巴巴的股東，阿里巴巴是阿里巴巴的，阿里巴巴有完整的話語權，對傳言無法控制。

　　跟蹤電子商務的研究人士稱，阿里巴巴再三表達回購愿望的原因，其一是因為雅虎向微軟出讓核心搜索技術，導致雅虎對阿里巴巴的幫助已經所剩無幾。2008年發生的微軟雅虎收購案險象環生，也使得阿里巴巴擔憂控股權會流落出去，最終發生董事會失控的事情。

　　“其二，雅虎當年10億美元的投資，如今已經賺了太多。已經淪為‘財務投資者’的雅虎仍在坐享其成，會不會引起很多人的覬覦呢？”他說，目前淘寶還沒有上市，馬云希望在上市之前完成阿里巴巴集團的股權架構，而雅虎卻至少要等到淘寶上市后才考慮退出，這一矛盾顯然難以調和。

　　“這是一個關于契約精神的問題。”杭州當地一家會計事務所的合伙人稱，雅虎在當年扶持了阿里巴巴，雙方亦基于自愿原則簽署了投資入股協議，在沒有發生違反協議的行為之前，在對方不自愿的情況下單方面要求對方退出，都是不符合契約精神的，這也將是阿里巴巴股權回購的難點所在。

　　可能的結局

　　然而，阿里巴巴似乎有信心把此事做成。

　　浙商創業投資公司投資經理李軍華13日在其微博上爆料稱，馬云正在收購雅虎手中的全部阿里巴巴股份，價格是80億-110億美元，這其中近100億美元的資金來自于農業銀行和工商銀行。馬云付出的代價是向兩大國有銀行出讓大部分支付寶公司的股份。支付寶將順利晉升為國有控股企業，與央行全面鋪設的超級網銀對接。這也與馬云常常掛在嘴邊的 “隨時準備把支付寶獻給國家”暗合。

　　這一說法被阿里巴巴集團公關負責人陶然否認，他對本報稱：“支付寶未與任何機構洽談過出售股權的計劃。”

　　香港上市阿里巴巴B2B業務市值約750億港元，約為96億美元，雅虎持有此部分業務價值約為27億美元。公開的很多分析都估計：支付寶價值為100億美元，淘寶網的估值是200億美元。以此計算，雅虎擁有兩者總價值為117億美元 (股權比例39%)。因此，阿里巴巴想回購股權的話，可能要付出140億美元以上。

　　以上操作還取決于一個決定性的前提：雅虎同意出售。

　　然而，正如阿里巴巴所宣稱的，天下沒有難做的生意。前述香港分析師告訴記者，可以想見的結局是，阿里巴巴最終會將股權從雅虎手中買回來。雖然現在雅虎態度堅定地表示要維持股權不變，但這只是一個價錢問題。對于雅虎而言，高價賣掉股權比收購一個殼公司來自己經營要好得多。“雅虎獲得控制權，只能說是增加了談判籌碼，但最終把股權賣給馬云是必然的，”他說，“商業終歸是商業。”

　　按照巴茨的說法，只有等到淘寶上市后，雅虎的退出才有意義。不巧的是，現在的僵局是，有雅虎在，淘寶這塊資產就難以上市，因為馬云被認為不會甘心淘寶上市的最大獲益者是雅虎。當然，此中爭取孫正義的立場也是重要一環。

　　孫正義是軟銀集團的創始人、總裁兼董事長。軟銀集團控制著阿里巴巴集團約29%的股份。

　　上述分析師說，雅虎并不是一定不肯退出，而是要看價格。只要馬云出得起足夠的錢，雅虎就可能會提早出局。如果馬云把股權買回來，肯定會著手準備淘寶上市。“因為買回股權會有很大的資金壓力，所以出讓支付寶控股權的傳聞并非不可能。”