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　　導(dǎo)語(yǔ)：美國(guó)科技博客Business Insider周六刊登了蘋(píng)果觀察家薩米·沃爾盧斯(Sammy The Walrus IV)的分析文章。文章預(yù)計(jì)，蘋(píng)果2013財(cái)年第一財(cái)季業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定性仍將繼續(xù)。

　　以下為文章全文：

　　蘋(píng)果2013財(cái)年第一財(cái)季展望：近期的不穩(wěn)定性將持續(xù)

　　- 營(yíng)收：531億美元(蘋(píng)果預(yù)告為520億美元，分析師平均預(yù)期為545億美元)

　　考慮到2012財(cái)年第一財(cái)季有14周，我預(yù)計(jì)蘋(píng)果2013財(cái)年第一財(cái)季營(yíng)收將同比增長(zhǎng)23%。

　　- 毛利率：37.9%(蘋(píng)果預(yù)告為36.0%，分析師平均預(yù)期為38.4%)

　　2013財(cái)年第一財(cái)季，蘋(píng)果的毛利率預(yù)計(jì)將環(huán)比上季度下降。這主要是由于蘋(píng)果升級(jí)了多款產(chǎn)品。毛利率仍是蘋(píng)果近期的不確定因素之一。蘋(píng)果管理層預(yù)告，2013財(cái)年第一財(cái)季的毛利率為36.0%，較2012財(cái)年第一財(cái)季的毛利率44.7%低8.7%，這導(dǎo)致每股收益很難實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。不過(guò)我仍然認(rèn)為，蘋(píng)果2013財(cái)年的毛利率將反彈，而未來(lái)的業(yè)績(jī)疲軟以及反彈過(guò)程的不力將給每股收益的增長(zhǎng)造成障礙。

　　- 每股收益：12.75美元(蘋(píng)果預(yù)告為11.75美元，分析師平均預(yù)期為13.33美元)

　　蘋(píng)果2013財(cái)年第一財(cái)季的每股收益預(yù)計(jì)將同比下降1%。我的預(yù)期低于分析師平均預(yù)期主要是由于毛利率預(yù)期較低。

　　產(chǎn)品銷(xiāo)售情況：

　　- Mac電腦：520萬(wàn)臺(tái)，同比持平

　　隨著智能手機(jī)和平板電腦滿足越來(lái)越多的用戶(hù)需求，Mac電腦的銷(xiāo)售增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩。我預(yù)計(jì)，由圣誕節(jié)購(gòu)物帶來(lái)的10%的筆記本銷(xiāo)售增長(zhǎng)將被近30%的桌面電腦銷(xiāo)售下降所抵消。桌面電腦銷(xiāo)售的下降是由于蘋(píng)果新款iMac發(fā)售日程的安排。

　　- iPad：2240萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)56%

　　我預(yù)計(jì)，蘋(píng)果2013財(cái)年第一財(cái)季的iPad銷(xiāo)售將創(chuàng)下新記錄，其中包括iPad mini售出800萬(wàn)至1000萬(wàn)臺(tái)，iPad 2和第4代iPad售出1200萬(wàn)至1300萬(wàn)臺(tái)。iPad mini于11月2日開(kāi)售，銷(xiāo)售情況良好，并出現(xiàn)了明顯的供需矛盾。在iPad mini和第4代iPad發(fā)售的3天后，蘋(píng)果售出了300萬(wàn)臺(tái)iPad。我預(yù)計(jì)，iPad mini對(duì)普通尺寸iPad的銷(xiāo)售造成了25%至35%的影響，即1/3購(gòu)買(mǎi)iPad的消費(fèi)者選擇了iPad mini。未來(lái)，iPad mini的銷(xiāo)量可能會(huì)更進(jìn)一步接近普通尺寸iPad。

　　- iPod：1200萬(wàn)臺(tái)，同比下降16%

　　- iPhone：4780萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)39%

　　蘋(píng)果目前已經(jīng)解決了iPhone 5供貨不足的問(wèn)題。我的預(yù)期基于AT&T公布的10月和11月智能手機(jī)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)。根據(jù)AT&T在全球iPhone銷(xiāo)量中所占比例，蘋(píng)果該季度可能售出了4000萬(wàn)至5000萬(wàn)臺(tái)iPhone，而最終數(shù)據(jù)有可能更高。如果考慮到渠道中的100萬(wàn)臺(tái)庫(kù)存，我的預(yù)期范圍可縮小至4600萬(wàn)至4800萬(wàn)臺(tái)。

　　過(guò)去2個(gè)季度，蘋(píng)果的每股收益均低于分析師平均預(yù)期。除非未來(lái)幾周內(nèi)分析師平均預(yù)期出現(xiàn)下降，那么幾乎可以肯定蘋(píng)果本財(cái)季每股收益仍將低于預(yù)期。盡管很難指出，蘋(píng)果運(yùn)營(yíng)狀況基本面的哪一點(diǎn)發(fā)生了變化，但蘋(píng)果前兩個(gè)季度的財(cái)報(bào)中仍出現(xiàn)了一些令人關(guān)注之處，例如毛利率的下降，以及iPad和iPhone銷(xiāo)售增長(zhǎng)的滑坡。全球經(jīng)濟(jì)的低迷是否最終影響了蘋(píng)果？產(chǎn)品發(fā)布周期是否仍然影響了消費(fèi)者需求？

　　看空者認(rèn)為，2010年至2011年，蘋(píng)果的表現(xiàn)異乎尋常，iPhone和iPad兩款新產(chǎn)品掀起了“完美風(fēng)暴”，推動(dòng)每股收益大幅上漲。而未來(lái)蘋(píng)果的利潤(rùn)率將會(huì)進(jìn)一步下降，從而限制每股收益的增長(zhǎng)。蘋(píng)果未來(lái)發(fā)布的產(chǎn)品不太可能對(duì)營(yíng)收和每股收益造成太大影響。

　　而看多者認(rèn)為，iPhone和iPad在各自的領(lǐng)域內(nèi)是領(lǐng)先者，暫時(shí)的利潤(rùn)率下降只是由于產(chǎn)品的升級(jí)，并不意味著運(yùn)營(yíng)基本面的改變。而蘋(píng)果未來(lái)的產(chǎn)品計(jì)劃也將帶來(lái)積極影響。

　　2013財(cái)年第一財(cái)季是否會(huì)是蘋(píng)果業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)？一個(gè)季度的業(yè)績(jī)可能不會(huì)反映出足夠的信息，因?yàn)樘O(píng)果是一家擁有很長(zhǎng)歷史、充滿傳奇的公司。iPhone的推出已有6年時(shí)間，而iPod的推出已有11年時(shí)間，因此對(duì)這些產(chǎn)品線而言，營(yíng)收增長(zhǎng)率100%的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。不過(guò)有證據(jù)表明，蘋(píng)果有可能加快產(chǎn)品升級(jí)周期，從而更好地滿足用戶(hù)的期望，從長(zhǎng)期來(lái)看這將帶來(lái)利好。

　　近期對(duì)蘋(píng)果的討論大多圍繞增長(zhǎng)的放緩和利潤(rùn)率的下降。但對(duì)蘋(píng)果的所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)說(shuō)，蘋(píng)果的業(yè)績(jī)基本面仍非常強(qiáng)勁，這包括：

　　- 一款智能手機(jī)帶來(lái)了800億美元年?duì)I收，增長(zhǎng)率至少為30%。

　　- 一款平板電腦帶來(lái)了300億美元年?duì)I收，增長(zhǎng)率至少為45%。

　　一些觀察家認(rèn)為，如果蘋(píng)果的每股收益表現(xiàn)再次較差，那么意味著一個(gè)全新蘋(píng)果的出現(xiàn)。這樣的蘋(píng)果將不值得繼續(xù)關(guān)注。我并不同意這一看法。一個(gè)季度，尤其是業(yè)務(wù)變化較大(包括產(chǎn)品升級(jí)和管理層調(diào)整)的一個(gè)季度不能反映長(zhǎng)期趨勢(shì)。如果投資者以近期業(yè)績(jī)不穩(wěn)定為由而遠(yuǎn)離蘋(píng)果，那么這樣的決定在幾個(gè)月前就應(yīng)當(dāng)做出。2013年和2014年，即使?fàn)I收增長(zhǎng)出現(xiàn)下降，但蘋(píng)果每股收益的增長(zhǎng)將加速。

　　未來(lái)3至5年內(nèi)，蘋(píng)果的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將取決于管理層在生態(tài)系統(tǒng)中推出新產(chǎn)品的能力。(維金)