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　　以下為報告概要：

　　網易運營著一家中國領先的在線和無線互動社區。我們將該公司2010和2011年的收入預期分別下調8%和10%，并將其EBIT(息稅前盈利)預期分別下調9%和13%，但是我們仍然維持其股票“買入”評級以及目標股價不變。盡管我們的預期下調，但網易對應2011年的市盈率仍然僅為10倍，現金儲備約占總市值的24%。該公司即將發布的游戲都將成為積極的催化劑，包括《魔獸世界：大災變》和《暗黑破壞神3》以及自主研發的游戲。而該公司的旗艦游戲《夢幻西游》自從6月發布了一款重要的資料片后，已經出現了穩定跡象。

　　網易的《巫妖王之怒》和《大唐無雙》都未能給人留下深刻印象，但是在上漲的市場中，該公司的估值仍然維持在較有吸引力的水平。

　　自從新的資料片發布以來，《夢幻西游》已經呈現出穩定跡象。

　　我們預計網易2010年第三季度的業績將與分析師平均預期持平。網易對應2011年的市盈率為10倍，如果除去現金，對應2011年的市盈率僅為8倍。按照這一數字計算(中國游戲行業上市公司市盈率均值為8倍)，網易的門戶資產估值幾乎為零。(書聿)