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　　日前，《中國家用電器工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃的建議》(以下簡稱：《規(guī)劃建議》)，由中國家用電器協(xié)會正式發(fā)布。規(guī)劃建議指出，到“十二五”期末，我國家電工業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)1.5萬億元，年均增長率9.2%，出口額600億美元，在全球出口市場的比重達(dá)35%。 繼全球產(chǎn)量規(guī)模實(shí)現(xiàn)第一后，成為全球銷量第一。

　　分析人士指出，受城市、農(nóng)村消費(fèi)升級，城鎮(zhèn)化水平提高，以及新興經(jīng)濟(jì)體快速發(fā)展帶來的市場需求等因素影響，“十二五”期間我國家電工業(yè)仍面臨發(fā)展機(jī)遇。

　　創(chuàng)新節(jié)能成規(guī)劃關(guān)鍵詞

　　根據(jù)《規(guī)劃建議》的要求，“技術(shù)創(chuàng)新”與“節(jié)能環(huán)保”將成為家電產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵詞，主要家電產(chǎn)品能效水平要平均提高15%。

　　《規(guī)劃建議》提出，“十二五”時(shí)期，大家電要重點(diǎn)發(fā)展附加值高的高端家電產(chǎn)品。例如，空調(diào)器重點(diǎn)發(fā)展高效節(jié)能空調(diào)器等，變頻空調(diào)器的比重由現(xiàn)在的不足15%提升至50%。并將積極推進(jìn)新技術(shù)在關(guān)鍵零部件上的應(yīng)用，關(guān)鍵零部件企業(yè)要成為全球主供應(yīng)商，通過零部件的升級帶動家電產(chǎn)品的升級。

　　預(yù)計(jì)“十二五”期間，家電更新將成為城鎮(zhèn)需求主流，預(yù)計(jì)將有約5050萬臺的冰箱、6200萬臺洗衣機(jī)和12000萬臺空調(diào)器超過使用壽命，平均每年更新量電冰箱1000萬臺、洗衣機(jī)1250萬臺、空調(diào)器2300萬臺。此外，農(nóng)村市場電冰箱、洗衣機(jī)和空調(diào)器的年均需求量分別為1000萬臺、1000萬臺和800萬臺。

　　根據(jù)《規(guī)劃建議》，對家電工業(yè)的共性技術(shù)和關(guān)鍵技術(shù)的研究、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)、自主品牌的培育、關(guān)鍵零部件的研發(fā)和重大裝備技術(shù)改造、新型的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品、創(chuàng)新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化試點(diǎn)及市場化等給予政策和資金支持，著重通過對關(guān)鍵零部件的政策和資金支持來提升整機(jī)發(fā)展水平；給予國家科技支撐項(xiàng)目基金支持和外貿(mào)基金支持等。此外，在推進(jìn)節(jié)能減排工作中，也將推動采用空氣源、太陽能等新能源家電產(chǎn)品的相關(guān)政策支持。

　　《規(guī)劃建議》還提出，到“十二五”期末，我國家電出口額目標(biāo)將達(dá)600億美元，年均增長8.4%，在全球出口市場的比重達(dá)到35%。

　　規(guī)劃推動家電升級加速

　　目前，我國家電行業(yè)依舊維持高景氣度。大同證券認(rèn)為，家電類如冰箱、電視等，都有一個(gè)10年的更新?lián)Q代周期，當(dāng)更新?lián)Q代達(dá)到一定程度時(shí)，對銷量會有一定程度影響。此外，家電行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)，在國家出臺一系列對房地產(chǎn)的調(diào)控政策后，房屋銷量持續(xù)走低，因此對家電的需求也出現(xiàn)了短期的下滑。但由于目前新產(chǎn)品新技術(shù)層出不窮，城鎮(zhèn)化也在不斷加速，因此家電行業(yè)雖然短期內(nèi)可能會有調(diào)整，但中長期仍舊看好。

　　另外，全國性全品類的家電節(jié)能補(bǔ)貼是非常超預(yù)期的。國泰君安表示，在節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃的背景下，家電節(jié)能補(bǔ)貼有望延續(xù)，將帶來政策性投資機(jī)會。

　　對于家電行業(yè)的未來發(fā)展，近日，家電協(xié)會發(fā)布了分行業(yè)的技術(shù)路線圖，規(guī)劃了未來10年空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱等子行業(yè)的技術(shù)發(fā)展方向，節(jié)能、環(huán)保、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、智能化等成為技術(shù)發(fā)展的主要方向。產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線圖鼓勵(lì)各大企業(yè)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，實(shí)現(xiàn)家電行業(yè)的技術(shù)升級和產(chǎn)品升級。東方證券認(rèn)為，在前兩年的行業(yè)高速增長階段過后，平穩(wěn)的行業(yè)增長更能促進(jìn)企業(yè)的理性發(fā)展，增強(qiáng)技術(shù)積累，以技術(shù)拉動產(chǎn)品，構(gòu)成長期競爭力。

　　其中，空調(diào)行業(yè)技術(shù)路線圖的技術(shù)發(fā)展方向是節(jié)能、環(huán)保、產(chǎn)品升級；洗衣機(jī)產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線圖的技術(shù)發(fā)展方向是節(jié)水與綠色設(shè)計(jì)；冰箱產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線圖的技術(shù)發(fā)展方向是節(jié)能、環(huán)保、智能化洗衣機(jī)行業(yè)高端化趨勢明顯，滾筒洗衣機(jī)銷售增勢明顯，超越波輪。

　　超跌凸顯行業(yè)價(jià)值

　　自11月15日以來，上證指數(shù)出現(xiàn)了新一輪的調(diào)整，呈現(xiàn)二次探底的運(yùn)行特征。截至12月5日，上證指數(shù)整體下跌195.48點(diǎn)，跌幅為7.73%，而家電板塊指數(shù)同期跌幅高達(dá)11.46%，處于明顯領(lǐng)跌狀態(tài)。其中，依米康、桑樂金、小天鵝A、科力遠(yuǎn)等個(gè)股在本輪調(diào)整中的跌幅在20%左右，海立股份、風(fēng)帆股份、駱駝股份、伊立浦、美菱電器、康盛股份、宏圖高科、雙良節(jié)能、青島海爾等跌幅在15%左右。

　　當(dāng)然，ST廈華、勤上光電、ST渝萬里等三只個(gè)股在本輪調(diào)整中逆勢飄紅，成為家電板塊中的三大明星股。此外，蘇泊爾、東方熱電、深康佳、TCL(微博)集團(tuán)、德豪潤達(dá)等個(gè)股的表現(xiàn)相對堅(jiān)挺，共有13只家電類個(gè)股，跑贏同期大盤。

　　盡管如此，有分析人士指出，家電下鄉(xiāng)政策退出及全球經(jīng)濟(jì)可能二次探底的負(fù)面消息已經(jīng)在股價(jià)上得到充分消化，三季度以來家電板塊的巨大跌幅使得行業(yè)投資價(jià)值凸顯。值得關(guān)注的是，家電行業(yè)將因?yàn)檎咝岳糜型麕碇黝}投資機(jī)會：一方面，空調(diào)行業(yè)內(nèi)開始討論變頻空調(diào)補(bǔ)貼，明年二三季度或能推出；另一方面，照明行業(yè)期待LED照明補(bǔ)貼。

　　我國城鄉(xiāng)居民收入的提高，家電下鄉(xiāng)、以舊換新等刺激家電消費(fèi)政策的實(shí)施，推動了國內(nèi)家電消費(fèi)的增長。但進(jìn)入11年下半年，由于房地產(chǎn)調(diào)控等原因，從今年5月份開始，行業(yè)利潤增速明顯放緩。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月10日，商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品銷售7477萬臺，實(shí)現(xiàn)銷售額1881億元，同比分別增長42%和62%。其中，9月份銷售908萬臺，實(shí)現(xiàn)銷售額242億元，同比分別增長50%和67%。截至2011年9月，全國家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品累計(jì)銷售1.89億臺，實(shí)現(xiàn)銷售額4299億元，發(fā)放補(bǔ)貼490億元。

　　長江證券認(rèn)為，政策退出及房地產(chǎn)限購對行業(yè)整體增速影響不大。隨著目前政策刺激邊際效應(yīng)的逐步減弱，其逐步退出難以對家電行業(yè)整體銷量造成明顯的負(fù)面影響，相反其逐步退出將使得更加依賴于政策的中小企業(yè)逐漸失去政策“保護(hù)傘”，從而有助于市場機(jī)制的發(fā)揮以及行業(yè)集中度的再次提升，政策退出對于上市公司來說難言利空。此外，房地產(chǎn)限購對家電行業(yè)整體銷量也難有較為明顯的影響，一方面限購政策對住房成交量影響較小；另一方面，目前商品房銷量變動對家電銷售相關(guān)性影響逐漸降低。

　　光大證券也認(rèn)為，未來家電行業(yè)進(jìn)入政策退出期，行業(yè)景氣度已經(jīng)有所下降，這些預(yù)期已經(jīng)在連續(xù)下跌中反映。值得注意的利好是原材料價(jià)格開始下降，下半年行業(yè)利潤率預(yù)期將提升。預(yù)計(jì)在明年二季度隨著一季報(bào)的預(yù)期差、行業(yè)增速拐點(diǎn)向上的預(yù)期產(chǎn)生，有望迎來更好的市場表現(xiàn)。因此盡管行業(yè)成長性放緩，家電作為中國為數(shù)不多具備國際競爭力的產(chǎn)業(yè)之一，龍頭公司的業(yè)績能夠穿越周期，收入利潤持續(xù)增長，當(dāng)前的估值水平已經(jīng)值得戰(zhàn)略性配置。

　　行業(yè)龍頭受益顯著

　　在政策拉動下，家電品質(zhì)升級將加速，那么經(jīng)營質(zhì)量的提升將更為顯著，明年盈利能力的提升將更為確定，還有望創(chuàng)下新高。國泰君安表示，家電行業(yè)銷量穩(wěn)健性也更有保障，存在超預(yù)期可能；其中彩電銷量受拉動可能更為顯著。節(jié)能補(bǔ)貼政策全面推廣，白電企業(yè)及黑電企業(yè)將普遍受益，其中格力、海爾、美的與海信等行業(yè)龍頭受益將更顯著。在“品質(zhì)升級”的投資邏輯下，推薦家電龍頭格力、海爾、美的，及老板電器、陽光照明與九陽股份。

　　平安證券認(rèn)為，短期機(jī)會不是很明顯，家電企業(yè)的業(yè)績進(jìn)入下滑階段，宏觀面的政策開始微調(diào)，政策和業(yè)績的博弈使得市場偏向震蕩。中期看，經(jīng)濟(jì)如有顯著回落，家電將迎來較好的買入時(shí)機(jī)。

　　可關(guān)注三類投資標(biāo)的：一是，自下而上：美的電器、青島海爾。美的電器看點(diǎn)在于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后盈利能力的提升；青島海爾看點(diǎn)在于股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后外延式的增長。二是，長期增長空間確定的龍頭：格力電器。在行業(yè)增速放緩，各項(xiàng)成本上漲的轉(zhuǎn)型背景下，家電行業(yè)強(qiáng)者愈強(qiáng)的特征將體現(xiàn)的更加顯著，龍頭企業(yè)始終是投資的重點(diǎn)，推薦空調(diào)龍頭格力電器。三是，房地產(chǎn)相關(guān)：2012年，經(jīng)濟(jì)可能超預(yù)期回落，會帶來保障房建設(shè)的加速，廚電企業(yè)對房地產(chǎn)的敏感性最強(qiáng)，可關(guān)注萬和電氣、老板電器。

　　從公布的三季報(bào)來看，家電業(yè)收入增幅逐季趨穩(wěn)。第一創(chuàng)業(yè)證券認(rèn)為，長期來看，行業(yè)仍然受到更新需求、農(nóng)村保有量的提高、出口市場增長以及新一輪行業(yè)競爭導(dǎo)致的集中度再提高等因素支撐而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，上下游議價(jià)能力、競爭力較強(qiáng)的公司更能受益行業(yè)的穩(wěn)定增長，其具備能穩(wěn)定增長、同時(shí)超預(yù)期可能性較大，以及具有更高的安全邊際，推薦投資組合為格力電器、美的電器、海信電器和合肥三洋。

　　從長期成長性角度來看，申銀萬國看好未來成長空間較大的空調(diào)行業(yè)，以及具有三四線渠道優(yōu)勢、產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)的家電企業(yè)。從短期業(yè)績確定的角度來看，更看好行業(yè)增速回升、盈利性上升的黑電行業(yè)。推薦受益黑電行業(yè)改善與內(nèi)生驅(qū)動盈利改善的海信電器，業(yè)績較確定的格力電器，受益冰洗升級及三四線布局較高的青島海爾，中期則看好集團(tuán)整合能力較強(qiáng)的美的電器，定位高端的廚電龍頭老板電器以及從質(zhì)量風(fēng)波中逐漸恢復(fù)的蘇泊爾。