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騰訊科技 樂學 8月27日 編譯

據(jù)美國《福布斯》雜志網站報道，在激進投資者杰夫-尤本的逼宮下，微軟CEO鮑爾默被迫宣布了退休的消息。但是，筆者認為，除了讓鮑爾默退休，要求微軟回購更多股票外，尤本還可能會想法徹底剔除微軟最燒錢的業(yè)務——必應搜索引擎，并將它轉讓給雅虎，然后從中獲利。

微軟必須變革

史蒂夫-鮑爾默并非自愿離開微軟的。專欄作家卡拉-斯韋謝爾稱，他其實是被逐出該公司的。

誰在排擠他呢？當然是微軟董事會了，最終是比爾-蓋茨。但又是誰在逼迫董事會和蓋茨呢？答案是激進投資人：投資公司ValueAct CEO杰夫-尤本（Jeff Ubben）。

長久以來，很多人——包括華爾街投資者、博客寫手和技術行業(yè)中的任何人——都在抱怨，鮑爾默害了微軟及其股價。但是，鮑爾默的終極老板——微軟董事會——對所有這些議論充耳不聞。直到數(shù)月前尤本購進微軟20億美元股票，事情才發(fā)生了變化。突然之間，微軟董事會又變得耳聰目明了。

正如斯韋謝爾所言，ValueAct本可以任命幾個人參與微軟將于本周晚些時候舉行的董事會選舉。顯而易見，微軟董事會也覺得他們很有希望贏得幾個席位。為了防止內部發(fā)生變故，微軟董事會決定先發(fā)制人，希望將尤本排斥在董事會之外（如果他進了董事會，他可能會謀求更多的變化）。

現(xiàn)在，人們都在猜測誰會接替鮑爾默。如果微軟內部人接手，微軟可能會繼續(xù)追隨鮑爾默的路線；如果外部人接手，微軟則可能會重新考慮他們的企業(yè)戰(zhàn)略。

但是，無論是誰接班，微軟都不可能會保持現(xiàn)狀。如果鮑爾默離開，接替他的是一個“小鮑爾默”，那么尤本肯定不會買賬。更為重要的是，微軟董事會通過與ValueAct私下交流已知道了這一點。

現(xiàn)在，筆者猜測微軟董事會和尤本肯定在進行談判。微軟正致力于最大程度地減少尤本列席董事會的機會，從而防止ValueAct干預微軟的發(fā)展。

現(xiàn)在就是討價還價了。“好吧，我們給你鮑爾默的人頭。這個代價高吧。什么，要250億美元回購股票？你干脆殺了我們吧。我們已抵押了我們所有的外匯現(xiàn)金。好吧，我們最多只能回購100億美元股票。100億美元還不行么？我們再搭贈一包煙。”如此云云。

因此，即使微軟在與ValueAct的談判中掙到了一些利益——例如“讓我們任命內部員工吧，因為外來的CEO更易讓人分心（也更可能占據(jù)我們在董事會中的席位，因為我們是鮑爾默的董事會）。”——微軟也將會發(fā)生變化。這是無可避免的。

如果不這樣，尤本和微軟董事會都知道，尤本會在本周晚些時候或（如果董事會今年制止住了他）明年這個時候極力爭取列席董事會。而且，到那個時候，他會更有力地推動變革，即通過選舉進入董事會，從而在法律上獲得股東們的支持。

將必應交給雅虎

那么，微軟可能會發(fā)生什么變化呢？

微軟可能會增加股票回購的數(shù)量。這將會得到華爾街的廣泛支持。這種辦法在其他地方也很湊效，例如在雅虎也是如此。微軟有足夠的資金實力來這樣做。

還有什么變化呢？當然還必須有很多的變化，不可能只是鮑爾默出局、回購更多股票這樣簡單。從邏輯上來說，ValueAct將會盯著微軟的企業(yè)結構。就連最幼稚的MBA（工商管理碩士）也知道微軟的薄弱環(huán)節(jié)：網絡服務部門。據(jù)BusinessInsider作者杰-耶羅稱，自從2005年以來，微軟網絡服務部門已虧損了109億美元，其中僅在2011年，就虧損了25億美元。

逼走鮑爾默就等于公開承認微軟必須進行變革。要變革，首當其沖的當然是砍掉這個燒錢的無底洞。微軟應該將其網絡服務部門——包括必應搜索引擎——交給雅虎。是的，就是微軟曾在2008年試圖斥資446億美元收購的那個雅虎。

野村證券的分析師里克-謝蘭德很好地解釋了為什么微軟必須將必應交給雅虎：

“雖然我們喜歡必應服務，但是我們需要從戰(zhàn)略和投資回報（ROI）的角度來看待這個問題。如果微軟能夠將必應銷售甚或贈送給Facebook或雅虎，從而消除它的運營成本，并從Windows/Internet Explorer或Xbox帶給必應的流量中獲得流量獲取成本（TAC），這就能夠為微軟創(chuàng)造大約10億美元的利潤和自由現(xiàn)金流，而不是讓它成為自己的累贅。如果把這筆錢返還給股東，這估計會讓股東們的股息率增長1%。”

現(xiàn)在，雖然謝蘭德稱Facebook和雅虎可能對必應極感興趣，但是我們不能忘記雅虎和微軟在2009年簽署的搜索協(xié)議中有一條重要的細則：“若微軟提議或試圖將其搜索服務業(yè)務或付費搜索服務業(yè)務全部或大部分銷售給第三方，雅虎將有權先提出拒絕，再提出收購該業(yè)務。”

因此，微軟不能將必應讓給Facebook，除非雅虎同意它這樣做。如果雅虎同意，雅虎就能夠終止搜索協(xié)議，然后開始重新打造自己的搜索業(yè)務。顯而易見，收購搜索業(yè)務（及網絡服務部門的其他業(yè)務）對雅虎來說是最有利的。

ValueAct將會看重把必應讓給雅虎所產生的10億美元自由現(xiàn)金流。而且，這樣做雅虎也能夠控制它在搜索領域的命運，解除這種實際上糟糕至極的搜索合作關系。

你不打破雞蛋就無法做煎蛋卷，你不解除鮑爾默企業(yè)戰(zhàn)略中最大的敗筆，你就不能消除鮑爾默的影響。現(xiàn)在是時候將必應交給雅虎的梅耶爾了。