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繼華米科技 之后，小米生態鏈又一家公司成功赴美上市。近日，云米科技在美國納斯達克敲鐘上市，股票代碼為“VIOT”，發行價為9美元，位于此前區間價低端。

據了解，云米科技成立于2014年5月，僅用四年時間便成功登陸資本市場，可謂發展迅猛。但仔細觀察招股書發現，該公司近兩年業績大規模增長的背后暗藏“缺錢”隱憂。今年上半年，云米科技實現凈利潤7029.1萬元，經營現金流卻為-1788萬元，公司營銷費用則從上年同期的3242.2萬元大幅增至1.47億元。

現金流的斷崖式下跌以及營銷費用的大幅增長，暴露了云米科技當前急需資金“補血”的困境，因此，有觀點認為，云米科技的“匆忙”上市實屬無奈。另一方面，招股書透露出云米科技對小米存在較大的依賴性，2016年、2017年以及2018年上半年，公司來自小米的收入占總營業收入的比重分別為95.9%、84.7%和62.6%。

針對上述問題，《中國經營報》記者致電致函云米科技方面，其CFO 蔣順表示，公司目前正處于IPO 靜默期，10月20日結束。

值得注意的是，主打“家庭物聯網”概念的云米科技并未在美股市場受到多少青睞，上市首日公司股價雖一度逼近11美元，但隨后又快速跳水，收盤時僅微漲0.89%。到了次日，收盤竟大跌8.59%，報8.30美元，宣告破發。截至10月11日12：40，云米科技報8.33美元，市值為5.77億美元。

急于上市“補血”？

資料顯示，云米科技成立于2014年5月，主營物聯網智能家電產品。公司2014年7月獲得小米的天使輪投資，2015年完成A輪融資，投資方包括順為資本、紅杉資本和晨興資本等，數額為數千萬人民幣。

成立之初，云米科技主要研發生產小米智能凈水器等小家電，2016年開始從小家電轉向全屋互聯網家電，產品覆蓋凈水器、洗碗機、洗衣機、冰箱、抽油煙機等。

招股書披露，近兩年云米科技的業績增長迅速。2016年~2017年，營業收入從3.13億元增長到8.73億元，增幅高達179.8%；2018年上半年，云米科技營收為10.40億元，已超過去年全年收入，與去年同期的2.71億元相比增長283.76%。

凈利潤方面，從2016年的1625.9萬元增加到2017年的9324萬元，增幅達到473.5%，2018年上半年，云米科技收獲凈利潤7029.1萬元，比去年同期增長271.5%。

不過，在營收凈利雙雙飛速增長的背后，公司的現金流狀況卻不理想。招股書顯示，云米科技2016年經營現金流為1549.9萬元，與凈利潤基本持平；2017年經營現金流為1.24億元，比較充裕。但到2018年上半年，其經營現金流卻出現負數，為-1788萬元。

據了解，經營現金流是企業在一定會計期間產生的現金流入、現金流出及其總量情況的總稱，是企業盈利能力的重要財務指標之一。經營現金流為負，一般說明企業的資金回收能力較弱，長期經營現金流為負的公司，造血能力一般都存在問題。

那么云米科技為何會出現這種情況？據了解，依托小米生態優勢，云米科技自成立以來擴張迅速，尤其是近兩年，公司進入全品類家電領域，并確定了“全屋互聯網家電”的戰略藍圖，相繼推出了洗碗機、抽油煙機、燃氣灶、冰箱、洗衣機、熱水器等一系列產品。

產品線的不斷豐富，自然也導致公司資金投入的增加。僅就銷售支出來看，報告期內，公司的銷售及營銷開支分別為2092.9萬元、9529.6萬元、1.47億元，占營業收入的比例分別為6.7%、10.9%、14.1%，呈不斷上升趨勢。

屢陷侵權風波

有意思的是，與營銷支出的逐年上升不同，正在加速品類擴張的云米科技研發費用占比卻一直下降。

招股書透露，2016年、2017年以及2018年上半年，云米科技的研發費用分別為2992.6萬元、6074.9萬元、4904.7萬元，占營業收入的比例分別為9.6%、7%、4.7%。

而自云米科技的產品推出以來，業內就不斷出現其抄襲的質疑。此前，有媒體報道稱，該品牌的冰箱產品被質疑與海爾等家電巨頭的產品相似度很高，抽油煙機、燃氣灶具等產品則與方太等廚電巨頭的產品外觀相似。

據悉，在云米科技美國上市活動現場，云米科技創始人兼CEO陳小平感謝了兩個人，一個是小米的雷軍，另一個是美的的掌門人方洪波，原因是在美的多年的工作經歷培養了其豐富的產業經驗。

然而，當前美的與云米科技的關系并不和諧。據媒體報道，今年3月，在中國家電及消費電子博覽會（AWE）上，云米科技展出的互聯網洗碗機因涉嫌專利侵權遭美的公司現場舉報。隨后上海浦東新區知識產權局執法人員到達現場進行調查，知識產權局執法人員對云米洗碗機進行了拍照、取證，并現場下架拆機對比。

同時，本報記者通過啟信寶查詢發現，因涉嫌專利侵權，2018年6月，美的旗下多家公司陸續將云米科技訴至杭州中院。9月12日，杭州市中級人民法院開庭審理了佛山市順德區美的洗滌電器制造有限公司針對云米科技的侵權訴訟。

據統計，美的起訴侵權共涉及9件專利，4件為外觀設計專利，5件為實用新型專利；從索賠金額來看，外觀設計專利索賠標準為30萬元/件，實用新型專利索賠標準為50萬元/件，合計索賠金額近400萬元。

資深家電觀察家梁振鵬指出，由于云米科技成立時間較短，且目前沒有自己的工廠，所有的產品都是貼牌代工的，這就造成了其在品質工藝、質量管理、技術研發等方面存在劣勢。一些大型家電企業已經在行業各個領域申請了專利，當云米科技再生產類似的產品，就很容易造成侵權。作為一個家電行業的后進入者，云米科技需要去思考如何突破這些家電巨頭的專利封鎖。

小米依賴癥難解

眾所周知，云米科技最初為大眾所知得益于其“小米生態鏈企業”的標簽。股權架構數據顯示，陳小平為最大股東，持股數為7163.64萬股，占41.3%；第二大股東為順為資本，持股比例為20.5%，由小米創始人雷軍和許達來共同擁有；小米旗下基金Red Better Limited為第三大股東，持股數為3381.82萬股，持股比例為19.5%。雷軍系一共持有云米科技40%股權。公司預計，在完成IPO后，陳小平持股將增至42.5%，而雷軍系持股將降至33.3%左右。

事實上，云米科技非常依賴小米，其大部分收入都來自于小米。招股書顯示，云米科技生產的小米品牌產品通過小米的網絡和銷售渠道進行銷售，并根據傭金銷售協議支付傭金。公司還通過小米的渠道銷售公司自有品牌的產品，向小米支付8%的傭金。

2016年、2017年以及2018年上半年，云米科技向小米公司出售產品的營收分別為2.998億元、7.395億元和6.515億元，占同期總營收比例分別為95.9%、84.7%和62.6%。其中，期內公司銷售小米品牌產品的收入占總營收比重分別為89.7%、75%和54.3%。

2016年、2017年以及2018年上半年，云米科技分別向小米支付了20萬元、330萬元和280萬元的傭金。

“目前云米科技線下門店不足1000家，主要還是依靠小米的網絡和銷售渠道在進行銷售。”在梁振鵬看來，自身渠道不足問題是云米科技需要解決的另一大劣勢。

不過，總體來看，云米科技正在降低對小米的依賴程度，公司在招股書中也表示，云米科技歷史上的很大一部分收入來自小米品牌的產品，尤其是小米品牌的智能凈水系統。不過，近年來，公司通過新產品開發和新產品品類的引入，正在大力提升云米品牌產品的銷量。

梁振鵬告訴記者，云米科技作為一家新成立的企業，在整個家電市場中仍屬于體量較小的企業，最初確實依靠捆綁小米打響了知名度，使得消費者對其建立了初步的信任。“但我認為，云米科技不可能完全撇清與小米的關系，如果其把小米的痕跡去掉，現階段來說絕對是弊大于利。”