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　　寒風中矗立的國美商都，正在等待命運的轉機。

　　近日，知情人士向本報記者透露，位于北京豐臺的國美商都項目已經轉賣給海航集團。12月21日，海航內部人士也向本報記者證實了這一消息，但同時表示該項目盤活的具體方案還未確定。

　　2005年4月，國美置業以8.05億元拍得北京市豐臺區西南四環地塊，用于開發“國美商都”項目。時任國美置業總經理的禹晉永延續了“高科技”包裝路徑，力主將項目包裝成“世界電子電器高科技體驗中心”。但最終，這個號稱投資38億元的項目，定位幾經調整，一直未能正式銷售。項目雖然已經封頂，但內部裝修遲遲未完成，擱置數年。

　　“目前資產交割還沒有完成。”前述知情人士說。自從黃光裕入獄后，國美地產一直在收縮。反觀海航，近兩年在土地市場上十分進取。某公司負責拿地的中層如是向本報記者形容，“海航最近十分猛，到處和我們搶地”。

　　國美地產收縮

　　國美商都體量巨大，建筑面積約55萬平方米。“大型商業綜合體現在是商業地產發展的主流趨勢，況且地段十分好。”前述知情人士依舊相信，國美商都會有好的前景。但其巨大的體量亦成為劣勢，需要大量的資金盤活。從萬達模式來看，商業地產強調規劃和設計先行，但已完成主體結構的國美商都是否能適應新的發展潮流，仍是疑問。另有業內人士分析，國美商都所在區域并非傳統商圈，商業氛圍的培育需要時間。

　　從2009年開始，國美地產持續收縮。今年11月30日，國美電器(00493.HK)公布的2011年1至9月業績報告顯示，共凈利約為蘇寧的一半。與此同時，國美電器還發布了一份公告，宣布終止此前曾引發國美股價動蕩的“成立物業合營企業的計劃”。

　　據此前披露，公司全資子公司北京鵬澤置業有限公司與黃光裕控股的北京鵬潤地產控股有限公司、北京國美電器有限公司計劃共同出資2億元成立合營公司，在中國二三線城市創造并獲取更多優質門店資源，及進行倉儲物流基地的開發建設。該消息引發股價跳水，國美緊急叫停了這一項目。

　　去年9月，國美地產高層曾向本報記者否認國美商都將轉讓的消息。但遭遇宏觀調控，資金并不充裕，且缺乏有經驗的專業商業地產管理團隊，國美很難將該巨無霸項目盤活。

　　海航猛進

　　國美商都的接盤者海航置業在大多數業內人士眼里就像一個謎。2009到2011年3年間，海航集團在國內市場至少斥資近百億元大舉收購，包括金海重工、九龍山(600555.SH)及借殼上市的渤海租賃，還有超市、地產、保險等。

　　海航集團于2003年成立海航地產公司，發展海南島地產業務。據海航官方網站介紹，海航置業控股(集團)有限公司于2007年5月28日正式成立，注冊資本金17.5億元。下轄北京、天津、上海、廣州等15家區域公司，截至目前，海航置業已開發完成近百個項目，土地開發面積達到1000萬平方米，土地儲備面積超過3000萬平方米。

　　疾風般的收購導致海航集團的負債率飆升。2011年12月1日渤海租賃收購海航香港的報告顯示，海航集團截至2010年底凈資產為99億元，資產總額1111.18億，但負債總額卻高達868.6億之巨，資產負債率達78%。

　　映襯在地產領域，海航置業的擴張行為也顯得十分扎眼。主要是從2009年突然發力。

　　2009年，海航置業在上海擊敗保利蘇寧拿下上海地王，掀起航空業入主地產業的發展高潮。2010年，當國內多家房企因宏觀調控紛紛放慢發展速度時，海航卻依然高歌猛進，拿地力度不減反增。

　　2010年3月，海航置業與佳兆業(1638.HK)合作共同開發國內項目;4月，海航地產5億元接手海口第一爛尾樓信托大廈，投資110億元建設現代產業區;5月，海航置業與北京市通州區政府簽訂協議以300億元投資北京國際航空城，土地面積4000畝;進軍成都，打造香頌湖國際社區，號稱前期規劃用地2000余畝，遠期規劃面積6000余畝。

　　在商業方面，海航更是發起了瘋狂的并購行動。海航商業自2007年成立以來，四面出擊，在華東、華北、華南地區進行大手筆的并購。2010年后尤猛。2010年3月，收購陜西三棵樹超市;4月并購天津國際商場、湖南家潤多，收購寶樂商業;8月，又染指江蘇南通超越超市;10月，斥資10億元將上海第三大超市家得利收入囊中。

　　在華南，自去年收購廣東梅州樂萬家超市后，海航商業日前在廣州推出首個購物中心項目YH城(即YoungMall HappyMore)，并在主力店簽約會上夸下“海口”：2011-2013 年，YH城將在華南、中南區域增設30家，至2015年，增設數量達300 家，具備中國500 強實力，在一、二線城市完成整體布局。此舉被業界解讀為，海航想借鑒“萬達模式”，進軍商業地產并在全國進行規模擴張。

　　但據業內人士稱，四處出擊的海航資金鏈并不寬裕，甚至可以稱得上十分緊張。前述海航內部人士向本報記者解釋說，海航集團的戰略就是先做大再做強，產融結合，資金越是不寬裕，越需要通過頻繁的交易來運轉，海航已經形成了“高負債率”運轉模式。

　　對于海航四處收購的行為，他向本報記者如是分析，海航有金融平臺做依托，收購不同的資產，待資產升值。有些自己接管運營，有些待升值后轉賣，有些資產收購后還保留原來的團隊，海航做品牌輸出，實現資產溢價，做大市值。盈利性好的資產還會被裝入上市公司中，“只要中國經濟不出現大的問題，海航收購的資產就會升值”。而海航通過建機場、建物流園區的優勢，可以和當地政府協商獲得較低價格的土地，目前海航的土地成本都不是很高。