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　繼阿里巴巴集團剝離出互聯網金融業務的螞蟻金服之后，京東集團也做出了同樣的舉措。 

　　11月15日晚間，京東集團發布第三季度財報披露了這一消息，即京東集團將出讓其持有的所有京東金融股份。目前，該重組方案已獲得京東集團董事會的批準。對于此次重組的背景，京東集團表示，“此次重組目的在于將京東金融轉型為只有中國投資者作為股東的企業，以便在中國開展某些需要政府許可的金融服務業務，并更好地利用中國資本市場的資金?！?/p>

　　此舉被市場認為京東金融為國內IPO鋪路，并為京東的大金融戰略布局獲取牌照、加強合作獲取相應的政策便利。對此，京東集團公關部負責人康建在回復《中國經營報》記者采訪時表示，“京東金融今年前9個月已經實現自籌自支，并且已經是一個相對獨立的業務，未來各項金融業務都可能爭取。京東金融未來可能尋求在國內資本市場上市，但目前還沒有具體的計劃?！?/p>

　　拆V行動，意在金融牌照布局

　　對于互聯網公司來說，通過VIE架構實現國外上市是非常普遍的做法，但對在國內進行深度金融布局的公司來說，卻未必合適。前太平洋證券研究院院長、資深證券業人士張偉明告訴記者，“金融業務是一個資本游戲，融資便利性、資金成本、政策空間都是非常重要的問題，所以原來依托互聯網架構的互金業務回歸國內市場將是大勢所趨?！?/p>

　　京東集團財報顯示，京東集團和京東金融計劃簽署一系列關于出售、經營許可以及業務合作協議，由此京東集團將從參與交易的投資人獲得按市場公允價值計算的現金對價，并在京東金融未來實現累積稅前盈利后，獲得京東金融稅前利潤的40%;此外，如果中國相關監管法規許可，京東集團有權將其在京東金融的權利轉換為京東金融40%的股權。重組如能順利完成，京東金融的財務數據將不再納入京東集團的合并財務報表。

　　對此，一位不愿具名的業內人士認為，“京東集團剝離京東金融，可謂一舉多得，不但可以減少虧損并隔離金融領域政策不確定對上市公司帶來的風險，同時還可以為京東金融擴大其業務邊界提供便利。”

　　一個值得注意的趨勢在于，盡管沒有明確采用“牌照式”監管，但從已發布的監管細則和監管思路來看，不少互金業務都面臨一定的隱性門檻和相應的資質要求。因此，不管是從業務規范角度出發，還是出于防守型戰略的考量，抑或在資金端建立更穩健的結構布局，盡可能地獲取各種金融牌照都已經成為其戰略的重要內容，這也是京東集團在披露時非常強調“要更好地利用中國資本市場的資金”的大背景。

　　但是，在獲取牌照的路徑上面，不管是自己申請設立還是通過投資收購的模式，獲得準入的資格并建立有效的資金積累顯得非常重要。無論是銀行、證券、保險在開放的時間、地域以及業務類型上都有嚴格限制。以證券業為例，“目前唯一的一家外資全牌照券商就是瑞銀證券，其他大都是中外合作券商。外商只能參股，而且只能開展部分業務，在當前投行業務不景氣的背景下，這些合作券商的前景并不被看好?！睆垈ッ鞲嬖V記者。

　　從京東金融的牌照布局來看，目前已拿下包括第三方支付、小貸、保理、基金銷售、保險經紀等多個資質，同時在西安入股了一家金交所。但根據業內人士的分析，京東金融在銀行、證券、保險、信托、基金等牌照方面尚處于空白，這讓其與競爭對手螞蟻金服拉開了差距。在后者的戰略版圖中，既包括了首批試點的個人征信機構——芝麻信用、第一批民營銀行——網商銀行，也有入股的國泰產險，和其母公司阿里巴巴參股的眾安保險，以及參股的首批三家相互保險公司——信美人壽等。

　　有排名前五的互金公司負責人告訴記者，“互聯網金融業務中的資金端都比較類似，京東金融的資產端其實很有優勢，就看獲客能力和消化能力，在這方面，支付和征信是兩大基石，京東金融有了支付，最缺征信?！?/p>

　　對于京東金融拆VIE架構的具體安排所衍生的相關問題，比如京東金融實現累積稅前盈利的時間表，對京東集團在京東金融中的權利與股權置換的安排，康建告訴記者，“權利與股權的轉換只是未來的一項可能的權利，目前京東金融業務因為處于發展初期，現在談其盈利的具體情況為時尚早?！?/p>

　　外部融資股權比例不超過35.75%

　　對于京東金融巨大的發展潛力，京東集團董事長兼CEO劉強東曾在多個場合表示過將重點發展的態度。這或許是在京東金融剝離過程中劉強東仍要保留實際控制權的原因。

　　根據財報披露信息顯示，劉強東預計將參與此次交易，按照和其他待確定第三方投資人一致的市場公允價格購入京東金融少數股份，而其他參與交易的投資者預計會認購更高份額的股份。根據目前的初步計劃，交易完成后，劉強東在京東金融和京東集團將擁有類似比例的經濟利益。公告還稱，依照其所持有的股份及通過投票權委托或其他安排獲取的員工和其他投資人的投票權，劉強東預計將擁有京東金融多數表決權，也將擔任新公司的董事會主席。這意味著劉強東仍為京東金融的實際控制人。

　　或許，正是在這樣的背景之下，康建告訴記者，“京東集團與京東金融會繼續保持長期戰略協作，協同和合作程度不會變化?！?/p>

　　對于京東金融重組過程中，除了劉強東本人及安排的相關員工之外，還有哪些市場的買家會參與進來的問題，康建表示，“由于重組尚未開始，目前還無法披露?！钡?，對比螞蟻金服的外部股東來看，幾乎都是清一色的“國”字頭機構，包括人保、人壽、太保、新華等國內多家大型保險機構，以及中國郵政、全國社保理事會等單位。

　　有消息顯示，在不失去控制權的情況下，京東金融將引入一些中資股東，尤其是一些“國”字頭資本，除了可以獲得更多的資金，更重要的是獲取政策支持和便利。而來自京東金融的內部人士也透露，“京東金融打造的是一個大金融的概念，未來勢必會在銀行、證券、保險領域發力。”

　　市場普遍認為，這樣的股東結構不僅僅將更滿足監管需求，有利于業務開拓，還將有利于未來IPO的推進。

　　那么，在京東金融的重組過程中，外部融資的股權比例會有多大呢?分析人士告訴記者，“這可能更多地要看京東金融的公司章程，一些重大事項可能是2/3的表決權，一些重要事項可能是50%以上的表決權，當然，超過1/3的一票否決權也非常重要。從多數表決權來看，劉強東所持有的股份及通過投票權委托或其他安排獲取的員工和其他投資人的投票權應該至少在50%以上?！?/p>

　　此外，今年1月，京東金融宣布完成總規模66.5億元人民幣的融資，估值466.5億元，這相當于京東金融外部股東持股比例為14.25%，如果劉強東保留的多數投票權在50%以上話，那么，重組中外部融資的股權比例將不會超過35.75%。

　　上市仍無具體計劃

　　盡管市場普遍將京東金融的此次拆分解讀為IPO的鋪路準備，不過康建告訴記者，“未來可能尋求在國內資本市場上市，但目前還沒有具體的計劃?！?/p>

　　顯而易見的問題是，京東金融還不是一家盈利性的公司。在以市值為核心上市標準的戰略新興板無望之后，包括主板、創業板、中小板普遍都有盈利要求，新三板在注冊制后雖然對盈利性問題弱化，但也要看京東金融的戰略性選擇。

　　京東集團財報顯示，截至2016年9月30日，京東金融消費貸款、商業貸款和供應鏈貸款余額分別為197億元、5億元和101億元。2016年三季度，京東金融、O2O、技術研發及海外業務的nonGAAP虧損合計約3億元。

　　“從資本理性上來看，新三板雖然流動性不強，但以京東金融的體量獲得50億~100億元的融資相對方便， 這比較符合京東金融目前的狀況，如果排隊上主板的話，從IPO的上市輔導開始，就要關閉融資，由于排隊太慢，有些IPO企業要等5年，這對于急需進行產業整合、并購并需要資金的京東金融來說，不是一個好的計劃?！睆垈ッ鞣治霰硎?。（來源 中國經營報）