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　　以下為報(bào)告概要：

　　網(wǎng)易運(yùn)營著一家中國領(lǐng)先的在線和無線互動(dòng)社區(qū)。我們將該公司2010和2011年的收入預(yù)期分別下調(diào)8%和10%，并將其EBIT(息稅前盈利)預(yù)期分別下調(diào)9%和13%，但是我們?nèi)匀痪S持其股票“買入”評(píng)級(jí)以及目標(biāo)股價(jià)不變。盡管我們的預(yù)期下調(diào)，但網(wǎng)易對(duì)應(yīng)2011年的市盈率仍然僅為10倍，現(xiàn)金儲(chǔ)備約占總市值的24%。該公司即將發(fā)布的游戲都將成為積極的催化劑，包括《魔獸世界：大災(zāi)變》和《暗黑破壞神3》以及自主研發(fā)的游戲。而該公司的旗艦游戲《夢幻西游》自從6月發(fā)布了一款重要的資料片后，已經(jīng)出現(xiàn)了穩(wěn)定跡象。

　　網(wǎng)易的《巫妖王之怒》和《大唐無雙》都未能給人留下深刻印象，但是在上漲的市場中，該公司的估值仍然維持在較有吸引力的水平。

　　自從新的資料片發(fā)布以來，《夢幻西游》已經(jīng)呈現(xiàn)出穩(wěn)定跡象。

　　我們預(yù)計(jì)網(wǎng)易2010年第三季度的業(yè)績將與分析師平均預(yù)期持平。網(wǎng)易對(duì)應(yīng)2011年的市盈率為10倍，如果除去現(xiàn)金，對(duì)應(yīng)2011年的市盈率僅為8倍。按照這一數(shù)字計(jì)算(中國游戲行業(yè)上市公司市盈率均值為8倍)，網(wǎng)易的門戶資產(chǎn)估值幾乎為零。(書聿)