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摘要：昨日，海爾集團A股上市公司青島海爾和H股上市公司海爾電器同時發布公告稱，青島海爾已就受讓海爾集團所持海爾電器31.93%的股份達成初步一致性意見。青島海爾目前持有海爾電器19.38%的股份，如完成本次交易，青島海爾將持有海爾電器51.31%的股份。

股權激勵之后，海爾資產整合重組終于開啟。

昨日，海爾集團A股上市公司青島海爾和H股上市公司海爾電器同時發布公告稱，青島海爾已就受讓海爾集團所持海爾電器31.93%的股份達成初步一致性意見。青島海爾目前持有海爾電器19.38%的股份，如完成本次交易，青島海爾將持有海爾電器51.31%的股份。

海爾此舉讓“青島海爾成為海爾集團的白電旗艦”這一戰略終于變成現實，同時通過合并，增強青島海爾盈利能力，并將其市值放大至接近400億元。青島海爾下一步則有可能再裝入海爾集團其他優質白電資產（如中央空調業務），而海爾電器這個殼資源則極有可能用作他用（將其他業務包裝上市）。在資本之路上較美的等家電企業“慢半拍”的海爾是否將在整合資產之后展開大規模收購？

邁出資產重組實質性一步

青島海爾和海爾電器兩者同時經營白色家電產品，青島海爾主要經營電冰箱、空調和廚房電器產品，而海爾電器則主要生產洗衣機和熱水器等產品。去年，青島海爾以相應對價收購了德意志銀行所持有海爾電器兩成左右的股份。

本次收購表明青島海爾整合海爾電器正處于實質性進程之中，關鍵障礙已經消除。而收購完成后，青島海爾資產重組將邁出實質性一步。青島海爾將成為海爾集團白電資產的整合平臺，海爾電器整合進入青島海爾只是時間問題。

青島海爾表示，公司尚未就交易價格、對價支付條件等事項與海爾集團公司開展實質性磋商，不過其已獲得香港證監會免于向海爾電器股東發出全面要約收購的原則性答復。

中信證券認為，收購完成后，青島海爾將持有海爾電器超過50%的股權，絕對控股海爾電器，達到并表條件，成為集團全部白電業務的資本平臺。“模擬2008年合并，則青島海爾收入將增加33.5%.”若按2008年的業績測算，相當于歸屬于青島海爾母公司股東凈利潤增加7.46%.

有業內人士對本報記者表示，目前尚未公布具體的支付方法，但是現金支付的可能性比較大，一方面，三季度末青島海爾持有貨幣資金65億元，現金充足。若按11月30日收盤價4.31港元估算，海爾電器市值87.35億港元，按此標準購買，需要資金24.5億人民幣左右。另外一方面，如果通過增發以及換股等方式，還需報兩地相關部門審批，手續比較繁瑣。

海爾電器或成殼資源？

此前，海爾電器剛剛進行了一次人事調整。周云杰獲任執行董事，李華剛任首席運營官，曹春華辭任執行董事，武克松以及梁海山從執行董事調任非執行董事。資料顯示，后三位主要管理白電業務，周和李則主管銷售、渠道和物流。

中信證券在報告中分析，這一變動顯示白電資產高管開始退居二線。隨著青島海爾收購海爾電器股權的完成，洗衣機和熱水器業務的高管可能也將進入青島海爾，達到資產和人員的匹配，使海爾集團各類白電負責人均能以海爾為平臺實現利益的統一。

資深行業觀察家于清教表示，不排除海爾正在醞釀分拆業務推出多家上市公司，從而開通多渠道融資平臺。“比如電腦業務、地產業務，都可能最終包裝成上市公司。青島海爾回購海爾電器股權，意在整合資本資源，進而為海爾集團下一步的整體轉型或資產整合做準備。”其分析，海爾集團自進入1200億規模的經營業績以來，這幾年乏善可陳，利潤率不斷降低，這是家電行業競爭的周期規律所決定的，也是海爾必須轉變的根本所在。“海爾是國內規模最大、產品種類最齊全的家電企業，但海爾最優質的資產也就是洗衣機、冰箱、空調等幾塊。因此，重新將資產整合，剝離不良資產，關閉虧損產品或生產線，是海爾近幾年來一直在做的重要工作。”

早在今年2月張瑞敏就曾明確表示，海爾接下來要脫手大部分生產業務，以削減成本并加快為客戶提供服務和對市場趨勢反應的步伐，其中與臺灣O EM制造企業的談判已在進行中。與此同時他還表達了海爾集團徹底從制造型企業轉型為營銷型企業的戰略，也就是外界眼中的“去制造化”的“輕資產策略”。不過于清教表示，海爾不可能真正去制造化，核心產品制造不能拋棄。而如何向營銷、品牌和服務轉型，利用已有的渠道、品牌等優勢，如何提高資產收益率和利潤率，應該說是張瑞敏的“心病”。而通過上市公司平臺整合資源，通過并購國際品牌優勢資產，也成為海爾下一步經營的重心。