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    洗衣機業務表現尚可，電機業務表現低于預期

    公司洗衣機國內銷售表現差強人意，平穩增長18%，基本與行業同步。

    洗衣機出口高速增長，同比增長97%，主要是伊萊克斯和惠而浦的訂單有所突破。微波爐表現較差，業務延續第二個季度下滑，銷售額下滑30%，但占比不大，影響并不明顯。被寄予期望的電機業務表現低于預期，上半年僅銷售3300萬元。其他新業務如空氣凈化器等產品當前對業績的貢獻還不明顯。

    成本控制值得肯定

    公司銷售費用同比增長10%，管理費用同比增長17%，都低于銷售收入的增長，成本控制表現值得肯定。公司銷售費用中促銷費用和廣告費用的下降對控制銷售費用有重要貢獻。上述兩項費用的降低與公司產品銷售結算方式的調整有關，公司產品結算價格下調的同時減少部分銷售返點，這導致公司業務毛利率下降的同時銷售費用率也隨之下降。公司管理費用的控制主要得益于占比最大的研發費用增長并不明顯，抵消了人力成本上漲的影響。

    下調未來利潤增長速度

    被寄予厚望的電機業務是公司未來重要的利潤增長點，由于電機業務增長低于預期，我們下調公司未來兩年的盈利預測。預計公司2011-2013年EPS為0.68/0.85(-0.08)/1.07(-0.21)元。未來利潤預期增速的下滑導致公司估值的下降，調整公司目標價為13.60元，對應2011年EPS為20倍，維持“增持”評級。