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　　受益政策

　　主營收入增長69.14%

　　據《證券日報》市場研究中心最新統計，截至8月13日，家用電器業共有7家上市公司披露半年報，合計實現營業收入154.81億元，同比增長 69.14%，是目前23大行業中主營收入增幅第二大行業，僅次于采掘業。上半年7家公司合計營業利潤6.84億元，同比增長40.15%；歸屬母公司股東的凈利潤合計5.46億元，同比增長42.66%。

　　值得注意的是，在目前披露半年報業績的電器行業上市公司中，有4家公司成功實現了主營收入與凈利潤的雙增長。四川湖山業績增幅最突出，主營收入及凈利潤雙雙實現了倍增。四川湖山上半年主營業務收入為17.12億元，與上年同期2.16 億元相比增長691.15%；同期該股實現凈利潤1987.16萬元，而去年同期合計虧損124.52萬元。

　　業績的強勁增長，助推上市公司股價表現突出。截至8月13日收盤，7只電器行業股7月以來股價平均漲幅為11.31%，同期上證指數累計漲幅僅為8.69%，且4只股票跑贏大盤。其中，四川湖山、美菱電器、盾安環境三家公司股價7月份以來分別上漲26.2%、15.45%、14.7%。顯然，業績的高增長成為上市公司二級市場表現的最強動力。

　　產銷兩旺+產品調結構

　　推動業績

　　據統計，1-7月份，全國家電下鄉產品累計銷售 3,926.8萬臺，實現銷售額838.2億元，比上年同期分別增長1.8倍和2.4倍。7月份，全國家電下鄉產品銷售674.9萬臺，實現銷售額 160.1億元，比上年同期分別增長58%和82%。銷售額居前三名的產品是冰箱67.3億元、彩電30.9億元、空調26.6億元，比上年同期分別增長 42%、3.3倍和9%。銷售量較大的家電品牌是：海爾、格力、海信、美的、創維等。

　　2010年5-7月，家電下鄉月銷售額連續三月屢創新高，這無疑是家電下鄉政策效果持續深化。市場預計，2010年下半年在家電下鄉效果深化和以舊換新政策實施范圍擴大帶動下，家電行業市場規模將實現15%左右的增長，全年將實現1,500億元的銷售。

　　家電下鄉政策的延續對于家電企業來說，已成為“錦上添花”而非“雪中送炭”。國元證券分析認為，一方面，政策的刺激效用減弱成為必然趨勢，對企業的收入利潤貢獻將趨于穩定。另一方面，隨著家電下鄉產品限價提高以及產品種類的不斷增多，農村家電消費已成為常態，家電行業目前面臨主要問題是家電行業的產業升級。

　　家電農村銷售由2009年和2010年一季度的“高速增長期”步入今年二季度以來的“平穩增長期”。華泰聯合預計2010年銷量和銷售額將分別超過7000萬臺和1500億元，同比增長分別超過100%和130%。

　　其中，冰箱仍最受益，冰箱在農村市場進入了快速普及階段，直到普及率達到80%以上；彩電是第二受益品種，更新換代現象顯著，在節假日如國慶節、春節期間將有超越冰箱的表現；洗衣機穩步普及，速度遜于冰箱；空調今明兩年難有較大起色，冰洗普及后更多機會在空調；熱水器在農村市場的突出表現值得市場關注和進一步跟蹤。

　　與此同時，國信證券表示，產品調結構成為下半年上市公司主導業績推力多個公司通過這樣的產品差異化策略獲得了很好的利潤增量。無論從市場零售數據還是公司推動產品的主要趨向，都可以看到功能更好、更舒適的產品得到消費者的不斷認同，市場銷售份額比率不斷上升。國內品牌無論是在增加差異化產品、獲取中高端產品市場份額上升方面都仍有較大空間。而這部分產品的增長則會對上市公司的利潤率起到很好的增厚作用。

　　洗衣機、節能照明

　　增長景氣較好

　　國信證券分析，家電行業下半年增速會出現下降，即便排除2009年上半年基數比較低的原因，行業上半年增速表現依然是在歷年來表現突出的。下半年預期洗衣機和小家電、節能照明電器增長景氣較好，冰箱次之，空調會有較明顯下降。基于此下半年行業估值表現提升空間并不大，與歷史表現比較，還有約15%的上升空間，更多的增長依賴于上市公司業績的超預期可能性。

　　仍舊看好由于中低收入人群收入上升、中西部地區投資加快引致的城鎮化加快、保障房比率上升所帶來的家電產品消費上升趨勢，他們認為這三點因素將使得該部分消費人群最先增加基礎的家電消費，最有利于冰箱和洗衣機行業。另外結合下半年以及明年的行業趨勢展望，行業增長將由銷量增長帶動更多的轉換到產品調結構帶動的增長。

　　三季度行業的上游原材料壓力有所降低，將有利于行業利潤率的上升。變動因素方面，如房地產銷售在價格出現較好回調的基礎上放量，則有利于家電行業年底以及明年上半年的家電消費上升。

　　安信證券認為，家電行業2010年PE為20倍，其中冰箱24倍，空調16倍，洗衣機24倍，彩電26倍。由于彩電增速放緩，估值較高，仍然不看好彩電。考慮到估值水平和行業的成長性，建議關注低估值的空調行業和高增長的洗衣機行業。

　　光大證券卻表明，在七月家電板塊已經獲得明顯超額收益的情況下，八月家電板塊下行風險大于上行機會。而照明行業毛利率和利潤率都處于行業歷史高位，而行業收入也出現高增長。預計下半年行業的景氣度在出口帶動下能夠持續。行業的景氣可能導致照明企業能夠在家電行業的下行中獲得相對收益。