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    1。報告背景：公告2013年一季報

    2013年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.5億元，同比增長27.5%。實現(xiàn)凈利潤0.57億元，同比增長34.5%，EPS0.22元。

    3月末，公司其他應(yīng)付款比年初增加84%，達1.1億元，主要由于公司預(yù)提銷售費用以及代理商保證金增加所致。

    公司預(yù)計，2013年1-6月，凈利潤同比增長10%-40%。EPS0.46-0.58元。

    2。我們的分析與判斷

    (一)渠道多元化拓展，增長超越行業(yè)，份額穩(wěn)步提升。

    公司上市以來，在良好的約束激勵機制下，通過多元化渠道拓展，實現(xiàn)收入穩(wěn)健增長，市場份額持續(xù)提升。

    2013年1-2月，受地產(chǎn)成交回暖，行業(yè)整體需求恢復(fù)，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，煙機和灶具行業(yè)銷量分別增長7%和0.8%。公司煙機和灶具分別實現(xiàn)銷量增長23.8%和20.2%，份額分別提升1.5和1.3個百分點，達11.3%和8.3%。

    (二)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，費用控制良好，高盈利水平穩(wěn)中有升。

    一季度，公司毛利率53.2%，同比略降0.3個百分點，銷售費用率30.2%，同比下降3.6個百分點，管理費用率8.5%，同比提升1個百分點。綜合形成公司一季度凈利潤率12.6%，同比提升0.7個百分點。2013年公司電商渠道預(yù)計仍有較大幅度增長，同時，原材料價格大幅下降，也有利于公司成本下降，預(yù)計高盈利水平有望穩(wěn)中有升。

    (三)繼往開來，開啟新三年戰(zhàn)略規(guī)劃。

    過往三年，公司實現(xiàn)收入復(fù)合增速28%，凈利潤復(fù)合增速48.5%；多品牌建設(shè)和新興渠道鋪設(shè)上也基本成型。2013年，公司收入目標(biāo)25億元。同時規(guī)劃未來三年發(fā)展目標(biāo)，將進一步強調(diào)品質(zhì)提升和可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)規(guī)模復(fù)合增長30%目標(biāo)，三年規(guī)模再翻倍。

    3。投資建議

    我們認(rèn)為，公司資金充足，有利于進一步發(fā)揮品牌、技術(shù)和渠道優(yōu)勢。從目前發(fā)展態(tài)勢看，公司與主要對手差距還將不斷拉大。預(yù)計公司2013/2014年EPS1.43元、1.89元。目前公司股價對應(yīng)2013年估值在22倍左右，盡管和其他家電公司比較，估值不算便宜，考慮到公司的成長空間，我們給予“推薦”評級。

    4。風(fēng)險提示：

    房地產(chǎn)銷售恢復(fù)低于預(yù)期。