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　這四筆交易完成之后，阿里集團(tuán)形成了三足鼎立的股東構(gòu)成，雅虎持股40%，馬云團(tuán)隊(duì)持股31%，軟銀持股29%。這意味著：其一，阿里巴巴除軟銀之外的前三輪投資人徹底套現(xiàn)退出—他們當(dāng)初投入的總成本是3200萬(wàn)美元，退出時(shí)獲得5.7億美元，17.8倍回報(bào)；其二，軟銀也獲得部分套現(xiàn)(軟銀此前給阿里巴巴與淘寶的總投入是8000萬(wàn)美元，如今不僅套現(xiàn)1.8億美元，而且還繼續(xù)持有阿里集團(tuán)29%的股權(quán))；其三，雅虎支付的10億美元，實(shí)際只有2.5億美元進(jìn)入了阿里的口袋，其余部分則都被阿里的前幾輪投資人套現(xiàn)瓜分掉了。

　　雅虎的注資令淘寶在與eBay的燒錢(qián)大戰(zhàn)中徹底勝出。當(dāng)然，馬云不得不開(kāi)始面對(duì)其最大的隱患：自己的大股東地位不保，雅虎成了阿里集團(tuán)第一大股東，馬云有可能喪失對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。

　　據(jù)說(shuō)，馬云為了確認(rèn)雅虎創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)的確無(wú)意控制阿里集團(tuán)并插手經(jīng)營(yíng)事務(wù)，在雅虎入股之前，二人在美國(guó)著名的圓石灘高爾夫球場(chǎng)有過(guò)一場(chǎng)私人會(huì)晤。在此次會(huì)晤中，馬云反復(fù)試探楊致遠(yuǎn)的真實(shí)想法。馬云得到的反饋很大程度上打消了自己的疑慮，這才最終將意向確定下來(lái)。

　　不僅如此，馬云還通過(guò)交易合同中的具體條款來(lái)強(qiáng)化自己對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。

　　第一，雖然雅虎持有阿里集團(tuán)40%的股權(quán)，但只擁有35%的投票權(quán)，多余部分投票權(quán)歸馬云團(tuán)隊(duì)所有，此條款有效期至2010年10月。

　　第二，阿里集團(tuán)董事會(huì)的四個(gè)席位中，馬云團(tuán)隊(duì)擁有兩席，作為大股東的雅虎反而只有一席，另一席屬于軟銀。到2010年10月，雅虎才有權(quán)獲得與馬云方面數(shù)量相等的董事會(huì)席位。

　　第三，2010年10月之前，董事會(huì)在任何情況下都不得解除馬云的阿里集團(tuán)CEO職務(wù)。

　　楊致遠(yuǎn)在主政雅虎期間，確實(shí)踐行了自己的承諾，基本沒(méi)有干預(yù)阿里集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)，而且在公開(kāi)場(chǎng)合他與孫正義也都采取了站在馬云一邊的姿態(tài)。這很大程度上緩解了馬云對(duì)因股份稀釋而失去控制權(quán)的擔(dān)憂。

　　2009年1月，由于雅虎的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)未達(dá)到華爾街的期望，楊致遠(yuǎn)被迫辭任雅虎CEO，由卡羅爾·巴茨(Carol Bartz)接任。自此，阿里集團(tuán)與雅虎之間的蜜月期結(jié)束，馬云與雅虎之間的矛盾也日益公開(kāi)化，馬云也公開(kāi)表達(dá)了回購(gòu)雅虎所持阿里集團(tuán)股權(quán)的意愿。

　　隨著2010年10月的到來(lái)，馬云在雅虎入股阿里集團(tuán)時(shí)所設(shè)置的包括投票權(quán)、董事會(huì)席位、CEO任免等系列有利于自身的控制條款統(tǒng)統(tǒng)失效。雅虎隨時(shí)可能行使自己的權(quán)利，馬云的控制權(quán)岌岌可危。

　　但馬云在2011年初以強(qiáng)硬的姿態(tài)對(duì)媒體表示：“外界說(shuō)2010年10月雅虎會(huì)行動(dòng)，現(xiàn)在都1月了也未見(jiàn)動(dòng)靜。雅虎即使派10個(gè)董事進(jìn)來(lái)，不還是按照正確的事情做?你不派董事進(jìn)來(lái)，我也會(huì)聽(tīng)你有沒(méi)有道理，如果沒(méi)有道理，一萬(wàn)個(gè)董事都沒(méi)用！”

　　支付寶“單飛”

　　出乎外界意料的是，2011年5-6月，雅虎與馬云管理層之間爆發(fā)了最為嚴(yán)重的沖突。

　　2011年5月10日，當(dāng)時(shí)身為阿里集團(tuán)大股東的雅虎發(fā)布公告稱(chēng)：馬云將支付寶從阿里集團(tuán)轉(zhuǎn)移到了馬云與謝世煌(阿里創(chuàng)始人之一)二人設(shè)立的“浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司”(馬和謝各占股80%和20%)，而作為阿里集團(tuán)大股東的雅虎，對(duì)于馬云轉(zhuǎn)移支付寶的行為毫不知情。消息爆出，雅虎股價(jià)應(yīng)聲下跌7.3%。

　　雅虎公告的言外之意是，馬云轉(zhuǎn)移支付寶并未獲得阿里集團(tuán)董事會(huì)的授權(quán)許可，因?yàn)榇硌呕⒌亩聲?huì)成員楊致遠(yuǎn)對(duì)此事并不知情。這在華爾街看來(lái)，是嚴(yán)重違背公司治理規(guī)則的。

　　而且，雅虎聲稱(chēng)支付寶轉(zhuǎn)讓的價(jià)格僅為3.3億元，遠(yuǎn)低于彼時(shí)支付寶的實(shí)際價(jià)值。

　　于是雅虎與馬云之間上演了一場(chǎng)“國(guó)際輿論戰(zhàn)”，雅虎抨擊馬云是在自己不知情的情況下“竊取”了支付寶，而馬云則回應(yīng)說(shuō)“不完美，但唯一正確”。他所說(shuō)的“不完美”指的是單方面取消了阿里集團(tuán)與支付寶之間的“協(xié)議控制”有違約之嫌；而“唯一正確”則意指這一行為100%遵守了國(guó)家法律。

　　關(guān)于此次支付寶的轉(zhuǎn)移，有個(gè)關(guān)系密切的背景：2010年6月，央行出臺(tái)了《非金融企業(yè)支付服務(wù)管理辦法》，規(guī)定從事第三方支付的企業(yè)必須向央行申請(qǐng)?jiān)S可證，且申請(qǐng)者必須是“境內(nèi)依法設(shè)立的有限責(zé)任公司及股份有限公司”，而對(duì)于有外資成分企業(yè)的牌照申請(qǐng)則“由中國(guó)人民銀行另行規(guī)定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)”。央行政策的言外之意是，申請(qǐng)牌照者最好是內(nèi)資企業(yè)，外資企業(yè)要按“另行規(guī)定”報(bào)批，而這個(gè)“另行規(guī)定”并未出臺(tái)。