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12月9日，海爾電器發(fā)布公告稱，特別股東大會以99.99%的贊成票順利通過私有化議案。而在此前9月1日，海爾智家股東大會就已經(jīng)以99%的高票通過議案。

這里有一個(gè)細(xì)節(jié)——兩大上市公司的股東，全都是高票通過議案。

不僅如此，隨著私有化的按期推進(jìn)及經(jīng)營治理雙拐點(diǎn)確立，近期花旗銀行、安信證券、國盛證券、中泰證券等15家機(jī)構(gòu)都紛紛給出“買入”等積極評級，認(rèn)為海爾智家盈利能力將持續(xù)改善，表現(xiàn)將更加優(yōu)秀。

(數(shù)據(jù)來源：wind金融終端)

事實(shí)上，從2019年12月12日市場傳聞海爾電器私有化消息至今，海爾電器累計(jì)漲幅達(dá)到77%，同期恒生指數(shù)漲幅僅為0.71%;海爾智家累計(jì)漲幅達(dá)56%，同期上證指數(shù)漲幅為15%。

這表明，無論是雙方股東還是資本市場，都十分認(rèn)可這一次私有化方案，對于即將于12月23日在“A+D+H”三地上市的海爾智家，更是充滿信心!

短期來看，三大利好促進(jìn)海爾智家整裝上陣

從當(dāng)下來看，海爾智家私有化釋放出三大利好：

第一，合并后業(yè)務(wù)協(xié)同更加緊密，家電業(yè)務(wù)板塊形成一片整體。

由于歷史原因，海爾雙平臺業(yè)務(wù)關(guān)系復(fù)雜。其中，海爾電器負(fù)責(zé)的是國內(nèi)洗衣機(jī)、熱水器、凈水器制造以及內(nèi)銷渠道分銷業(yè)務(wù)，其余的冰箱、空調(diào)、廚電及海外家電等產(chǎn)業(yè)則歸海爾智家。

這導(dǎo)致兩家公司的經(jīng)營一致性受到鉗制，國內(nèi)外的銷售渠道分散，常常需要靠對方解決銷售和管理問題，看似分家，實(shí)則處處關(guān)聯(lián)。

合并后，兩者將不再具有利益牽扯，產(chǎn)品和渠道交錯(cuò)導(dǎo)致的管理沖突在根本上得到解決，極大程度優(yōu)化運(yùn)營效率、全流程的響應(yīng)周期，進(jìn)一步深化海內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同。

經(jīng)過多年海外布局，海爾智家已經(jīng)在各地區(qū)站穩(wěn)腳跟，各地區(qū)逐年實(shí)現(xiàn)收入高增長。2019年，海爾智家海外經(jīng)營利潤率為3.4%。據(jù)螳螂財(cái)經(jīng)推算，私有化完成后，預(yù)計(jì)其海外業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率長期有望看齊國內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率水平。

第二，財(cái)務(wù)協(xié)同更加一致，投資者理解更為簡單。

過去，海爾的家電業(yè)務(wù)分置于A股和H股兩地上市，不同的財(cái)務(wù)報(bào)表口徑以及復(fù)雜的并表范圍，無形中加大了投資者對其價(jià)值理解的難度，拉低公司的估值。

而在財(cái)務(wù)上，海爾電器積余了大量現(xiàn)金流，而海爾智家又因?yàn)橐铀贁U(kuò)張現(xiàn)金流吃緊，使得利潤率低下。

合并之后，不僅更易于投資者提升對公司的估值預(yù)期，更能夠極大提升公司的財(cái)務(wù)效率，基于wind一致預(yù)測，本次私有化完成后，2019年海爾智家將減少利潤漏損、增加歸母凈利潤22.3億元(扣除物流出表對海爾電器凈利潤的影響)，較私有化前增長27.1%。據(jù)螳螂財(cái)經(jīng)推算，2020年海爾智家在這方面的表現(xiàn)也會比較樂觀，值得期待。

第三，股權(quán)清晰目標(biāo)一致，公司治理得到改善。

過去，由于分散且復(fù)雜的股東結(jié)構(gòu)，兩個(gè)上市公司平臺的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)相對獨(dú)立，兩者會追求各自的業(yè)績，造成嚴(yán)重的利益錯(cuò)配、費(fèi)用重疊冗余、關(guān)聯(lián)交易等問題。

隨著平臺的統(tǒng)一，海爾智家可以更好的進(jìn)行管理調(diào)度，使得員工利益與公司利益高度一致。同時(shí)，也可以解決諸多關(guān)聯(lián)交易問題，降低業(yè)務(wù)之間的摩擦成本，減少運(yùn)營支出。

針對市場普遍關(guān)心的渠道改革，借助本次整合交易，海爾智家將全面整合KA和自有渠道，同時(shí)，大力推進(jìn)渠道數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高營銷費(fèi)用投放效率，推進(jìn)統(tǒng)倉統(tǒng)配，提升終端銷售的效率，并反哺提升制造端效率。從而，有望直接帶來海爾智家銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用率的改善。據(jù)螳螂財(cái)經(jīng)推算，短期內(nèi)有望恢復(fù)到2018年水平，合計(jì)降低約1.5個(gè)百分點(diǎn)，長期內(nèi)有望達(dá)到行業(yè)較優(yōu)水平。

長期來看，場景與生態(tài)加速推進(jìn)，釋放增長新動力!

當(dāng)然，除了短期帶來的好處之外，這一波私有化帶來的長遠(yuǎn)影響也十分有意義。

一方面，它加速了海爾智家場景戰(zhàn)略的推進(jìn)，更有利于實(shí)現(xiàn)場景品牌的全球引領(lǐng)。

目前，只能家居行業(yè)整體呈現(xiàn)“電器→網(wǎng)器→場景→生態(tài)”的演變，在體驗(yàn)為王的時(shí)代，海爾智家正在積極推行物聯(lián)網(wǎng)智慧家庭生態(tài)品牌戰(zhàn)略。

作為具備強(qiáng)品牌制造能力的企業(yè)，海爾智家和海爾電器都已在各自經(jīng)營的品類中實(shí)現(xiàn)了單品引領(lǐng)，包括占據(jù)高端市場的卡薩帝。

在此次私有化整合后，能夠深化整合全套產(chǎn)品打造智慧家庭的解決方案，有利于各產(chǎn)品線整合，提升用戶體驗(yàn)，為海爾智家推出的場景品牌“三翼鳥”解決后顧之憂，加速場景定制、體驗(yàn)定制，趁行業(yè)變革之機(jī)，在場景品牌上實(shí)現(xiàn)全球引領(lǐng)。

另一方面，兩大公司融合之后可以深度融合各業(yè)態(tài)，加速生態(tài)品牌的全球落地。

從海爾智家的長期戰(zhàn)略來看，“以生態(tài)覆蓋行業(yè)”要求從數(shù)據(jù)維度升華自身的發(fā)展模式，為用戶提供全生命周期的定制化服務(wù)。

私有化之后，既保障了智慧家庭解決方案的完整性和多元化，有助于最終實(shí)現(xiàn)全品類共建共享海爾智家體驗(yàn)云平臺，又能進(jìn)一步深化線上線下融合，為用戶提供全生命周期的定制服務(wù)最佳體驗(yàn)。

同時(shí)，海爾智家也可借此，吸收更多的子業(yè)態(tài)融入到公司主體之下，在打造場景品牌“三翼鳥”的同時(shí)，也使海爾智家成為一個(gè)生態(tài)品牌，進(jìn)一步打開商業(yè)化增長空間。

結(jié)語

今年以來，中芯國際、阿里巴巴、網(wǎng)易、京東等等公司，都開啟了兩地上市的步伐，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，A+D+H更有利于提升股票流動性，為海爾智家注入更多可能。

從長遠(yuǎn)回報(bào)來看，海爾智家的管理架構(gòu)、業(yè)務(wù)線條、產(chǎn)品布局也將逐步厘清和優(yōu)化，兩大平臺現(xiàn)有股東預(yù)計(jì)都將在長期中獲益。

因此，三地上市的海爾智家也將迎來更多可能。