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【家電網HEA 6月20日原創】繼18日（周二）暴跌超8%之后，萬家樂(000533.SZ)周三再度陷入大跌，早盤深跌5.96%，最低報4.25。

6月18日，萬家樂公布重大資產購買報告書（草案），擬通過下屬全資子公司順特電氣有限公司收購施耐德電氣東南亞（總部）有限公司合法持有的順特電氣設備有限公司10%的股權，交易完成后，萬家樂將間接持有順特設備60%的股權，成為順特設備的控股股東。

根據資產評估報告，順特設備10%股權的交易價格估價為17196.24萬元。

收購回本期或需40年   投資者顯“不滿”

萬家樂2012年報顯示，萬家樂廚衛電器業務2012年銷售增長速度較上年同期有所下降，經營利潤同比增長。

2012年，萬家樂實現營業收入19.74億元，同比下降2.4%，其中，廚衛電器業務實現營業收入18.63億元，同比增長13.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7397.87萬元，同比增加5.31%；每股收益0.1071元。

據公開資料，順特設備主要從事干式變壓器、預裝式電站組合中低開變壓器、預裝式電站組合中低開變壓器等的制造。

截至2012年12月31日，順特設備資產總額為20.22億元，其中所有者權益總額為15.33億元，對應10%股權的凈資產1532.87萬元。按照協定的約1.72億元交易價，對應市凈率PB為1.12倍。
 

《財經網》報道指，從基本面來看，順特設備的基本面并不是十分樂觀。

數據顯示，順特設備2010年度、2011年度和2012年度實現營業收入分別為13.72億、12.42億和12.78億元，營業利潤分別為4426.23萬、1035.72萬和5081.19萬元，實現凈利潤2484.71萬、-178.13萬元和4349.90萬元。

依照2012年底的凈利潤來算，對應的市盈率PE為為39.54倍，這意味著上市公司需要39.54年的時間才能夠回本。

按萬家樂收購草案預估報告，順特設備2013年營業總收入預計為11.99億元，比2012年度的總收入12.79億元略有下滑；2013年營業利潤為6647.99萬元、凈利潤為4738.20萬元，分別比2012年增加30.84%和8.93%。

對于萬家樂收購順特設備10%股權一事，諸多投資者表示“不滿”。

報道援引一名萬家樂的投資者表述稱：“停牌一個月，就收購順特設備10%的股權，這也算重大事項么？而且收購的這家公司對應的PE太高，回本的風險過大，有涉嫌利益輸送的嫌疑”

據家電網記者了解，順特電氣設備有限公司初名為“順特阿海琺電氣有限公司”，最初由萬家樂控股子公司順特電氣有限公司與法國阿海琺輸配電控股有限公司各自出資7.45億元人民幣合資設立。
 

2011年2月份，因阿海琺輸配電的100%股權已被阿爾斯通控股有限公司和施耐德電氣工業股份有限公司聯合收購，其配電業務由施耐德接收并運營，故阿海琺輸配電已與施耐德電氣東南亞（總部）有限公司簽訂股權轉讓協議，將持有的合資公司 50%股權轉讓給施耐德東南亞。

因此，合資公司的外方股東方變更為了施耐德東南亞。

新曜光電項目前車之鑒   順特電氣轉攻國內

2010年12月份，當時萬家樂公告表示擬向廣東新曜光電有限公司現金增資7400萬元，增資后累計出資額為8,400萬元，持股比例由25%提高至30%。

萬家樂當時公告曾指，對新曜光電的增資，不僅有利于打造、培育戰略性新興產業，彌補現有產業結構的不足；而且有利于提升傳統產業的產品能級、技術含量與創新能力，從而實現產業結構的優化升級，增強市場競爭力、盈利能力和綜合發展實力。

但事與愿違，廣東新曜光電項目并未取得萬家樂預期中的效果。

因此，2012年11月份萬家樂發布公告宣布轉讓廣東新曜光電有限公司股權并終止對高聚光太陽能項目的投資。

萬家樂官方退出理由是，廣東新曜光電第三代高聚光（HCPV）型太陽能發電模組和發電系統的開發及產業化過程遇到較大的障礙，為控制和防范投資風險，終止對高聚光太陽能項目的投資。

萬家樂當時將所持有的新曜光電全部28.57%股權轉讓給三新控股，轉讓價格為人民幣 2,000 萬元。股權轉讓后，萬家樂即不再持有新曜光電股權。

據悉，廣東新曜光電成立時，由三新控股、容雷及萬家樂共同出資組建，注冊資本為人民幣4,000萬元，其中三新控股占70%股權、容雷占25%股權、萬家樂出資200萬元，占5%股權。
 

2010年1月15日，萬家樂與三新控股簽署《股權轉讓協議》，以人民幣800萬元受讓三新控股持有的新曜光電20%的股權。

2010年11月19日，萬家樂與三新控股、容雷簽署《增資協議》，共同向新曜光電以現金增資24,000萬元，其中萬家樂向新曜光電以現金增資7,400萬元，增資后萬家樂累計出資額為8,400萬元，持股比例由25%提高至30%。

但截止2012年11月20日公告日期，最后一次增資并未完成。

從200萬到800萬再到最后一次實際出資1000萬元，萬家樂實際累計增資2,000萬元。

公開資料顯示，新曜光電自成立至萬家樂售出股權一直處于虧損狀態，截止2012 年 9 月30 日，凈資產為4,446 萬元，對應 28.57%股權的賬面價值應為1,270萬元。

然萬家樂是時公告稱，華耀光電2000萬元的全部股權轉讓價格高于廣東華耀光電的賬面價值，對公司是有利的。

關于成為順特電氣設備控股股東，萬家樂認為，股權結構的變化有利于在國際市場不景氣、國內市場競爭加劇的情形下，在合資雙方優勢互補的基礎上進一步發揮順特電氣原有的業務優勢，使順特設備更好地開拓國內市場，進一步提高其業務規模、盈利水平和持續發展能力。

然鑒于此前廣東新曜光電增資項目連年虧損的失敗案例，一名萬家樂投資者認為：“萬家樂擬實行的新收購案之標的順特電氣設備海外轉攻國內，風險不言而喻，又似拿錢去填窟窿，股價豈有不跌？”

萬家樂亦于6月17日晚間公布的收購草案中提請投資者7大風險，其中包括盈利預測、業績波動、整合等風險在內。

根據家電網記者觀察，2010年11月份，萬家樂公告宣布擬7400萬元增資廣東華耀光電項目后，股價隨之跳水，自當年12月份最高的12.65元一路急泄，至2011年11月份的1年間，股價最低跌至4.27元。

不過，同期間內大盤深圳成指亦呈現跌勢行情，從2010年11月份的1393.88點跌落至2012年初的8486.58點，萬家樂同期年間跌幅相對高于成指。

從2010年11月份至2011年11月份，深證成指期間累計跌幅為19.60%，萬家樂累計跌幅47.61%。

2010年6月份至2013年6月份，深證成指累計跌幅為20.42%，萬家樂累計跌幅65.53%.

對于此次收購前景，不少業內人士表達出初步看好的態度，認為順特電氣控股或將利好順特電氣設備的盈利能力。

雖然此前3年順特電氣設備業績波動很大，然2012年以來順特電氣設備產品毛利率相對提升，業績較此前兩年亦有所展現，2012年凈利潤達到了4347.6萬元，2011年同期為-178萬元。

萬家樂主業盈利低迷  熱衷保險投貸

2012年12月，萬家樂(000533.SZ)公告稱，公司擬出資1億元與關聯企業等8家公司總共出資5億元發起設立天誠人壽保險股份有限公司，公司占股20%。

是時，萬家樂前三季度的凈利潤已經同比下滑了近40%，主營業務盈利低迷。

當時萬家樂預計10年內，年度保費規模超過200億元，年保險資金投資收益突破40億元。萬家樂稱，本次設立壽險公司對外投資系一項戰略性長期投資。從中短期來看，除用于投資的現金支出外，公司尚需按持股比例分擔天誠人壽的當期損益；從5年以上的長周期來看，可為公司的未來發展提供新的利潤來源。

這可能意味著這一業務前四年可能均面臨虧損，而后第5年開始才能逐年彌補前4年虧損經營造成的損失。

然與家電行業類似，中國壽險市場競爭激烈程度同樣在日益加劇，2012年五大銀行旗下的壽險公司，僅一家盈利，農銀人壽巨虧7.7億元。

2013年1-4月份四大壽險巨頭僅兩家實現正增長，中國人壽、平安壽險保費同比增長1.99%和14.69%，新華保險和太保壽險分別降9.02%和2.63%。

除了保險業務外，順特電氣2012-2013年分3次向大漢集團累計委托貸款4億元，貸款年利率均為11%。

2012 年度，順特電氣向大漢集團發放貸款合計人民幣 2 億元已于 2013 年 4 月 19 日收回本金并結清利息。

粗略估算，該輪對外委托貸款的利息收入約為2000余萬元。

2013年4月27日，萬家樂再度公告，順特電氣擬大漢集團提供短期借款，借款金額為人民幣 2 億元，借款期限 1 年，年利率依舊為11%，。

大漢集團與萬家樂并不存在關聯關系，不過大漢集團與萬家樂存在業務聯系。

大漢集團之控股子公司大漢物流股份有限公司持有萬家樂熱能科技有限公司 44%的股權（萬家樂全資子公司廣東萬家樂燃氣具有限公司持有萬家樂熱能科技有限公司 56%的股權）；大漢集團另一控股子公司長沙大漢電器有限公司系廣東萬家樂燃氣具有限公司湖南地區總代理。

在投資收益方面，2012年度數據顯示，萬家樂獲得投資收益6199.8萬元，同比大增6倍。

其中主要是投資公司廣東北電通信設備有限公司2012年分紅以及合營企業順特電氣設備有限公司盈利使得公司投資收益大增，兩家公司貢獻投資收益合計4531.9萬元。

萬家樂昨收4.35元，最低4.21元，跌3.97%