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    劉強(qiáng)東出奇高調(diào)，投資方則出奇沉默。

    如果沒(méi)有資本的持續(xù)注入與支持，劉強(qiáng)東肯定再難有閑情逸致去刷微博。

    事情的起源是一個(gè)名為“丁香會(huì)_LilacClub”加V認(rèn)證的微博發(fā)布的一條消息，“據(jù)可靠消息，京東上輪某一家大PE已經(jīng)退出投資，僅將本金拿回。求證。京東與蘇美大戰(zhàn)，后院可千萬(wàn)別‘著火’呵。”

    起初，這家離開(kāi)的基金被指為老虎基金。記者致電老虎基金，對(duì)方則表示對(duì)這個(gè)情況不知情，不清楚是否已經(jīng)退出京東。但是，對(duì)方證實(shí)老虎基金當(dāng)年主投京東的總經(jīng)理陳小紅已經(jīng)從老虎基金離職，“當(dāng)時(shí)項(xiàng)目是她找到的，負(fù)責(zé)投資。她離職之后，也有人負(fù)責(zé)繼續(xù)跟進(jìn)。但是最新的情況就不清楚了。”

    之后，又有消息稱(chēng)退出京東的是今日資本。記者向今日資本求證時(shí)，對(duì)方表示：“這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該去問(wèn)京東。”

    就在與蘇寧的價(jià)格戰(zhàn)正激烈的時(shí)候，劉強(qiáng)東在微博上發(fā)了一條振奮人心的消息，“剛剛和各位股東開(kāi)完會(huì)，今日資本、雄牛資本、KPCB、紅杉、老虎基金、DST等幾個(gè)主要股東全部參加了。大家都知道打蘇寧的事情。我說(shuō)這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)是要消耗很多現(xiàn)金的，你們什么態(tài)度?一個(gè)股東說(shuō)：‘我們除了有錢(qián)什么都沒(méi)有!你就放心打吧，往死里打!’”

    而記者聯(lián)系了上述機(jī)構(gòu)，沒(méi)有一家愿意就京東的問(wèn)題發(fā)表意見(jiàn)。

    從2004年成立到現(xiàn)在，京東走過(guò)了8年時(shí)間，經(jīng)過(guò)三輪融資，合計(jì)募得15.31億美元。劉強(qiáng)東出生于江蘇宿遷，無(wú)疑他在中國(guó)講了一個(gè)最吸引人的電商故事。京東被作為最有可能的中國(guó)版亞馬遜(微博)在第三輪融資時(shí)，一舉募集了15億美元。

    “亞馬遜模式已經(jīng)被證明是成功的，中國(guó)無(wú)疑也會(huì)有一個(gè)亞馬遜，但最終是誰(shuí)，目前還難以預(yù)測(cè)。”深圳市基石創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司合伙人、董事總經(jīng)理秦?fù)P文如此表示。

京東前面的亞馬遜模式

    貝索斯與劉強(qiáng)東最大的不同在于，貝索斯不用擔(dān)心被資本拋棄。

    亞馬遜成立的時(shí)間比京東早了近10年。到京東剛剛成立的時(shí)候，亞馬遜早已走出了一條成功的電子商務(wù)模式，并成為行業(yè)典范。秦?fù)P文總結(jié)說(shuō)：“亞馬遜前期一直在燒錢(qián)，燒到對(duì)手全部倒下。”最終勝者為王。

    杰夫·貝索斯出生于1964年，他比現(xiàn)在中國(guó)大部分從事電子商務(wù)的企業(yè)家都年紀(jì)更大。劉強(qiáng)東則生于1974年。他們都在30歲時(shí)踏入了電子商務(wù)。只不過(guò)，貝索斯是從圖書(shū)切入，而劉強(qiáng)東是從3C產(chǎn)品切入。

    1996年，大學(xué)畢業(yè)之后，劉強(qiáng)東進(jìn)入了一家外企工作，但是只工作了兩年，他就辭職來(lái)到了中關(guān)村。

    對(duì)于當(dāng)時(shí)所有心懷IT夢(mèng)想的人來(lái)說(shuō)，中關(guān)村是圣地也是淘金地，三教九流無(wú)不匯集于此，而日后的那些互聯(lián)網(wǎng)大佬還在這里闖蕩。

    劉強(qiáng)東當(dāng)時(shí)所做的也就是在中關(guān)村擺張臺(tái)銷(xiāo)售IT產(chǎn)品。在進(jìn)入電子商務(wù)之前，他的IT連鎖店已經(jīng)達(dá)到了十多家。

    促使他從線(xiàn)下轉(zhuǎn)到線(xiàn)上的契機(jī)是2003年的非典。非典期間，北京疫情尤為嚴(yán)重，劉強(qiáng)東所有的店都關(guān)了門(mén)。

    2004年，京東商城(微博)正式營(yíng)業(yè)。這一年，亞馬遜已經(jīng)挺過(guò)了世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，并且早已扭虧為盈。

    亞馬遜在創(chuàng)業(yè)早期，并沒(méi)有像后來(lái)的京東一樣，吸引過(guò)那么多的風(fēng)投。只是1996年時(shí)，KPCB向亞馬遜投資了800萬(wàn)美元，獲得15%的股權(quán)。后來(lái)，KPCB也投資了京東。

    1997年時(shí)，亞馬遜在美國(guó)上市。當(dāng)時(shí)的亞馬遜仍處于虧損之中。虧損持續(xù)了7年，合計(jì)虧損約30億美元。但是在亞馬遜的虧損中，貝索斯不用擔(dān)心來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)投資的壓力。盡管燒錢(qián)，亞馬遜擁有穩(wěn)定的融資渠道。貝索斯與劉強(qiáng)東最大的不同在于，貝索斯不用擔(dān)心被資本拋棄。盡管在長(zhǎng)久的虧損中，亞馬遜也面臨過(guò)強(qiáng)烈的質(zhì)疑與爭(zhēng)議，但是貝索斯始終能夠堅(jiān)持自己的路線(xiàn)，把所有對(duì)手都燒到倒下。

    成功的亞馬遜背后有更多失敗的案例。當(dāng)亞馬遜還在賣(mài)書(shū)的時(shí)候，Webvan已經(jīng)開(kāi)始了線(xiàn)上雜貨店之路，它本來(lái)是看上去更能成為線(xiàn)上沃爾瑪?shù)墓尽?/p>

    貝索斯曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，“一些公司的競(jìng)爭(zhēng)簡(jiǎn)直稱(chēng)得上是瘋狂，他們每筆網(wǎng)上買(mǎi)賣(mài)不惜虧損5至10美元，如果亞馬遜想要生存下去的話(huà)，就必須陪著他們瘋下去。慶幸的是互聯(lián)網(wǎng)泡沫正好這時(shí)破滅了，這避免了亞馬遜陷入更深的困境。”

    Webvan獲得的投資也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)亞馬遜。1999年時(shí)，Webvan獲得了紅杉資本、軟銀、高盛、雅虎、Benchmark共計(jì)1.2億美元的投資。Webvan也建立了自己的物流系統(tǒng)。

    而在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的時(shí)候，當(dāng)外界哀鴻一片的的時(shí)候，手握充裕資金的Webvan卻因?yàn)槊つ繑U(kuò)張而走上了毀滅之路。最終，Webvan成為了亞馬遜旗下的一個(gè)部門(mén)。

    秦?fù)P文總結(jié)說(shuō)，亞馬遜成功的關(guān)鍵不在于燒錢(qián)，而是燒錢(qián)的同時(shí)建立了自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，“低價(jià)只是表面現(xiàn)象，而最關(guān)鍵的是創(chuàng)造低價(jià)的能力”。

    Webvan一度也是宣稱(chēng)自己的價(jià)格低于任何超市，可是由于倉(cāng)儲(chǔ)不夠，有時(shí)候?yàn)榱斯┴洠琖ebvan的員工不得不摘下自己的工牌走到最近的超市，買(mǎi)一顆菜花或者一袋土豆。然后將超市的標(biāo)簽撕下，再換上自己的標(biāo)簽，與更低的價(jià)格。

    而這個(gè)時(shí)候，亞馬遜已經(jīng)從虧損的泥潭中走了出來(lái)。2001年，亞馬遜扭虧為盈。

京東的資本背景

    京東背后，能數(shù)得出名字的風(fēng)投機(jī)構(gòu)一共有9個(gè)。

    之前為了沖刺IPO，京東在香港召開(kāi)了一次分析師會(huì)議，京東的一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得以被公布。2011年，京東的營(yíng)業(yè)收入為212億人民幣，毛利率為5.5%，凈虧損5%左右。

    如果從時(shí)間來(lái)看，京東已經(jīng)超過(guò)了亞馬遜的七年周期，而京東仍然在虧損之中。京東什么時(shí)候才能開(kāi)始盈利?

    而對(duì)京東背后，能數(shù)得出名字的風(fēng)投機(jī)構(gòu)一共有9個(gè)，對(duì)這些撒錢(qián)的風(fēng)投來(lái)說(shuō)，退出與回報(bào)問(wèn)題才顯得嚴(yán)峻。

    京東獲得的第一筆風(fēng)投來(lái)自今日資本的徐新，她給了劉強(qiáng)東1000萬(wàn)元美金。這時(shí)京東的估值還不過(guò)億，這一年，京東的營(yíng)業(yè)額是8000萬(wàn)元。

    第二輪融資時(shí)，京東引進(jìn)了三家風(fēng)投，這是在2008年。今日資本繼續(xù)跟投800萬(wàn)，新進(jìn)來(lái)的是雄牛資本和梁伯韜個(gè)人公司。雄牛資本的辦公室在香港，其主管合伙人黃灌球這兩天正在出差，而蒙牛的創(chuàng)始人牛根生是這家風(fēng)投董事會(huì)中的非執(zhí)行董事。

    京東的第三輪融資鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，其熱烈程度只有當(dāng)年海普瑞的超高發(fā)行價(jià)能與之比肩。從2010年底到2011年，劉強(qiáng)東的C輪融資一共融了15億元。最初，沃爾瑪被指將成為京東最大的戰(zhàn)略投資者。

    但是最后，加入的并不是沃爾瑪，而是老虎基金、DST、KPCB、紅杉資本、高瓴資本以及一些個(gè)人投資者。這一輪是真正的資本瘋狂。

    在上述機(jī)構(gòu)中，高瓴資本無(wú)疑是最低調(diào)的一個(gè)。其創(chuàng)始人為耶魯畢業(yè)的中國(guó)留學(xué)生張磊，這家公司也管理了耶魯大學(xué)的基金。張磊的辦公室并不在國(guó)內(nèi)。高瓴資本在北京有一個(gè)辦事處。

    同時(shí)，高瓴資本也是格力的股東。可是格力的證券事務(wù)部門(mén)卻從來(lái)沒(méi)有跟這個(gè)股東有過(guò)聯(lián)系，格力內(nèi)部人士告訴記者，高瓴與另一個(gè)股東共同指定了一名獨(dú)立董事，而格力與高瓴的任何聯(lián)系都要通過(guò)這位獨(dú)董。另一個(gè)接觸過(guò)高瓴駐北京工作人員的人士則表示，“非常低調(diào)，也不太說(shuō)話(huà)，說(shuō)也說(shuō)一些非常官方的意見(jiàn)。”

    高瓴資本對(duì)京東的投資由身在美國(guó)的張磊主導(dǎo)。張磊是接觸過(guò)劉強(qiáng)東以后才決定投資1.5億美元，之前京東的IPO計(jì)劃就是由高瓴一手主導(dǎo)。

    在瘋狂的C輪融資中，第一個(gè)投資京東的是老虎基金的陳小紅。當(dāng)時(shí)陳小紅從總部拿到5億美元專(zhuān)門(mén)投國(guó)內(nèi)的電子商務(wù)。她找到京東，投了約2.5億美元，剩下的錢(qián)則投給其他電商公司。但是，今年4月，陳小紅從老虎基金離職。

    投資京東的無(wú)一例外都是外幣基金。秦?fù)P文認(rèn)為：“人民幣基金根本不適合投電子商務(wù)，因?yàn)槿嗣駧呕鸬臅r(shí)間相對(duì)較短。”人民幣基金的期限多為5年加2年，而美元基金“多為9年，甚至11年。”

    “美元基金之間的轉(zhuǎn)手也很常見(jiàn)。一家基金要退出，就轉(zhuǎn)手賣(mài)給另一家基金。轉(zhuǎn)手的價(jià)格視乎兩家基金之間的談判，但是會(huì)在一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格范圍內(nèi)。”秦?fù)P文說(shuō)，“但是人民幣基金目前尚沒(méi)有這種做法，制度上不存在限制，只是缺少經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)尚不夠成熟。”

    在指出有基金從京東退出之后，丁香會(huì)又曾解釋到基金在項(xiàng)目上進(jìn)進(jìn)出出很正常。這種說(shuō)法應(yīng)該是針對(duì)美元基金而言，業(yè)內(nèi)人士告訴記者，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)的一些美元基金逐漸到期，由于基金要解散返還，一些美元基金被出售給人民幣基金。

    上市是懸在劉強(qiáng)東與各家風(fēng)投頭上的達(dá)摩克利斯之劍。如果沒(méi)有IPO，高價(jià)入股的風(fēng)投難以全身而退，京東的故事也將難以自圓其說(shuō)。

京東危機(jī)

    而如果沒(méi)有持續(xù)跟進(jìn)的資金，京東這艘船將無(wú)法動(dòng)彈。

    在這個(gè)勝者為王的電子商務(wù)行業(yè)，如果沒(méi)有風(fēng)投持續(xù)投資，如果上市一再拖延，京東將走向何方?

    而對(duì)京東來(lái)說(shuō)，之前的幾年它迅猛發(fā)展成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的電子商務(wù)企業(yè)，而最為嚴(yán)酷的挑戰(zhàn)可能不是它以往的對(duì)手，而是從傳統(tǒng)零售商向線(xiàn)上業(yè)務(wù)虎視眈眈的蘇寧與國(guó)美。

    京東也曾講過(guò)燒錢(qián)的故事，這個(gè)故事在邏輯上在亞馬遜身上成立了，但是在京東身上，卻走得格外艱難。

    蘇寧與國(guó)美的加入讓本就硝煙彌漫的電子商務(wù)更加風(fēng)起云涌，前途莫辨，京東，會(huì)不會(huì)是那個(gè)“勝者為王”，這不僅僅只是劉強(qiáng)東的問(wèn)題，也是他背后九只基金的問(wèn)題。

“傳統(tǒng)的電子商務(wù)是從電到商的問(wèn)題，亞馬遜就是做好了商，才構(gòu)建了自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”秦?fù)P文說(shuō)：“亞馬遜的特點(diǎn)有三個(gè)：一是品類(lèi)夠全，二是成本夠低，三是速度夠快。”

    KPCB當(dāng)年投資亞馬遜的時(shí)候并沒(méi)有經(jīng)過(guò)繁瑣的談判。貝索斯去KPCB在硅谷的辦公室與合伙人見(jiàn)了一次面。他們約好一個(gè)星期再談。第一次見(jiàn)面之后，KPCB的合伙人迅速去亞馬遜網(wǎng)站上訂了幾本書(shū)。于是，再一次見(jiàn)面的時(shí)候，他們就簽訂了合約。而整份合約不過(guò)兩頁(yè)長(zhǎng)。

    亞馬遜上市之后，KPCB也沒(méi)有急著退出，其合伙人約翰杜爾在亞馬遜擔(dān)任了十四年的董事。

    “傳統(tǒng)零售商進(jìn)入電子商務(wù)最大的問(wèn)題則在于從商到電，”秦?fù)P文解釋說(shuō)：“傳統(tǒng)零售商在‘商’這一部分已經(jīng)做得很好，轉(zhuǎn)到電更多是一種企業(yè)文化、組織形式的轉(zhuǎn)變。他們進(jìn)入電子商務(wù)有優(yōu)勢(shì)也有劣勢(shì)。”

    根據(jù)蘇寧的財(cái)報(bào)顯示，2011年，蘇寧的營(yíng)業(yè)收入接近千億，現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到227億。而國(guó)美，其營(yíng)業(yè)收入也有約600億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備則約為60億元。

    如果是價(jià)格戰(zhàn)，如果比燒錢(qián)，京東才剛剛遇上對(duì)手。而資本，對(duì)京東是否還有信心和熱情?

    盡管劉強(qiáng)東宣稱(chēng)賬戶(hù)上有10億美金現(xiàn)金，但是關(guān)于京東謀求D輪融資的消息不脛而走。

    今年上半年，京東啟動(dòng)IPO的傳聞出現(xiàn)，并召開(kāi)了分析師會(huì)議。后來(lái)知情人爆出，投行對(duì)京東的估值只有約60億。而C輪融資時(shí)，京東的融資一度已經(jīng)高達(dá)100億美元。

    高價(jià)入股的風(fēng)投下不了船，而如果沒(méi)有持續(xù)跟進(jìn)的資金，京東這艘船將無(wú)法動(dòng)彈。