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　在年報(bào)、一季報(bào)密集公布的4月，家用電器行業(yè)指數(shù)跑輸同期的滬深300指數(shù)，在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名漲幅第10位。板塊漲跌表現(xiàn)與業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出顯著的相關(guān)性，其中白電和小家電分別漲1.83%、1.28%，而黑電和配件板塊則分別跌4.32%、0.85%。

　　凈利增長(zhǎng)強(qiáng)于營(yíng)收

　　2013年，渤海家電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6518億元，同比增長(zhǎng)16%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)386億元，增速35.8%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)合計(jì)308 億元，同比增長(zhǎng)38%。白電子板塊在營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)增速方面均領(lǐng)先于其他子板塊。白電子板塊2013年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3846億元，同比增速 16.84%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)合計(jì)230億元，同比增長(zhǎng)45.72%。

　　從各季度情況來(lái)看，一季度行業(yè)整體以及各子板塊的營(yíng)業(yè)收入增速較去年四季度環(huán)比均有所放緩，但歸母凈利潤(rùn)增速均強(qiáng)于四季度，表明行業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中逐步實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的增長(zhǎng)。2014年一季度，渤海家電板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增速11.33%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.17%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增速52.04%。在去年同期板塊歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)三成的情況下，今年仍能加速增長(zhǎng)并且增速明顯好于營(yíng)收增速，表明行業(yè)整體盈利能力在不斷優(yōu)化。分板塊來(lái)看，白電和小家電的營(yíng)收增速居前，白電板塊歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)自2013年以來(lái)每個(gè)季度增速均在30%以上且呈現(xiàn)增幅逐步擴(kuò)大趨勢(shì)。

　　基金一季度減倉(cāng)為主

　　從基金對(duì)家電股的重倉(cāng)變動(dòng)情況看，一季度出現(xiàn)了明顯的減持行為。三大龍頭格力電器、美的集團(tuán)和青島海爾分別遭50只、25只和15只基金減持。從減持規(guī)模來(lái)看，格力電器、海信電器和美的集團(tuán)被減持均在3000萬(wàn)股以上。一季度被增持的公司有TCL集團(tuán)、華帝股份、九陽(yáng)股份、老板電器和春蘭股份。其中，TCL集團(tuán)被增持1.5億股。

　　一季度家電板塊遭減持的原因，一是去年四季度基金公司普遍加倉(cāng)，在一季度階段性高點(diǎn)獲利了結(jié);二是自2月中旬以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的不明朗影響了板塊整體估值下挫。

　　地產(chǎn)前景壓制板塊估值

　　從估值來(lái)看，地產(chǎn)前景的不明朗壓制了家電板塊估值，龍頭具有較為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但估值僅10倍左右，業(yè)績(jī)和估值匹配度有一定的偏離。之前，智能家電概念帶動(dòng)了板塊估值的階段性提升。目前，智能家電由概念炒作轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)，智能化產(chǎn)品從發(fā)布到大規(guī)模鋪貨有一定的時(shí)間延遲，體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上則需要更長(zhǎng)的時(shí)滯。傳統(tǒng)制造企業(yè)的轉(zhuǎn)型不是一蹴而就的，在盈利模式轉(zhuǎn)變過程中隨著智能產(chǎn)品在市場(chǎng)上的規(guī)模投放及認(rèn)可度增加，估值有較大的提升空間。

　　從板塊業(yè)績(jī)來(lái)看，行業(yè)由傳統(tǒng)的依靠勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)、政策補(bǔ)貼、低價(jià)拉動(dòng)銷量等增長(zhǎng)模式向產(chǎn)品和服務(wù)轉(zhuǎn)型。一季度新品密集發(fā)布，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)切換后產(chǎn)品升級(jí)以及新品貢獻(xiàn)度提升將逐步進(jìn)入釋放期。我們看好以量升價(jià)增的空調(diào)為代表的白電子板塊以及行業(yè)空間廣闊、集中度提升的小家電板塊。個(gè)股方面建議投資者關(guān)注空調(diào)龍頭格力電器、啟客冰箱和空調(diào)逐步鋪貨的美菱電器、廚電龍頭老板電器和華帝股份、布局大健康產(chǎn)業(yè)的蒙發(fā)利。（來(lái)源 中國(guó)家電網(wǎng)）