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 上半年家電行業收入增長放緩。上半年家電市場增長依然緩慢,受宏觀經濟、地產市場的影響,家電板塊營業收入同比增長10.17%,低于2013年同期增速,但歸母凈利潤同比長43.78%,快于去年增速,盈利能力有所增強。子行業方面,節能照明收入增長最快,其次是廚電,白電、小家電、配件保持在10%左右的增速,而黑電增速最慢;凈利潤方面,白電收益美的集團翻番增長,增速達到44%左右,而配件出現負增長。 

    毛利率、凈利率持續改善,行業整體盈利能力繼續增強。上半年家電行業毛利率和凈利率分別為24.1%和6.62%,同比提升1.74個和1.02個百分點。子行業方面,白電、廚電、小家電毛利率提升2個百分點以上,只有黑電下降;白電凈利率提高最多,1.44個百分點,配件和節能照明出現下滑。 

    上半年家電行業營運能力基本持平。家電行業存貨周轉率、應收賬款周轉率同比提高了0.27次和下降了0.16次,總資產周轉率下降了0.02次,營業周期同比縮短了4.72天,行業整體的營運效率基本跟去年持平。 

    投資活動和籌資活動規模明顯擴大,現金流情況持續改善。上半年行業經營活動、投資活動、籌資活動現金凈流量分別為463.98億元、-368.78億元、128.24億元,經營活動現金凈流量同比增加46%,投資活動(流出)和籌資活動的規模也相比2013年上半年明顯擴大。經營現金流量營業收入比為13.07%(提高3.2個百分點)。 

    投資策略及評級:上半年家電行業雖然收入增長有所放緩,業績也沒有超過預期,但行業整體運行穩健,盈利能力明顯增強,子行業來看白電、廚電、小家電、節能照明表現相對較好。展望下半年家電行業,電商渠道擴張、地產限購政策放松、城鎮化推進都將有利于家電終端市場銷售,家電行業收入繼續維持穩健增長,但增速依然平緩,不會出現的超預期增長,行業盈利能力將保持增長趨勢。我們認為下半年家電行業龍頭估值修復的可能性較大,繼續維持對家電行業的“看好”評級,建議關注低估值、業績穩健的白電、廚電龍頭。 

    風險因素:下半年宏觀經濟低迷影響到市場需求增速放緩。（來源 慧聰家電網）