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　點(diǎn)評(píng)：

　　毛利潤(rùn)低本質(zhì)上是創(chuàng)富能力不足

　　假如飯店炒一盤(pán)菜，原料、人工、房水電費(fèi)等費(fèi)用都算上成本為9元，而客人只愿意為這盤(pán)菜付10元，毛利潤(rùn)率就只有10%。隔壁飯店同樣的一盤(pán)可以賣(mài)到18元，毛利潤(rùn)率為50%，因?yàn)轭櫩托哪恐懈杏X(jué)這家店的服務(wù)、口味有獨(dú)道之處。把成本9元的菜炒到顧客愿意掏18元不容易，于是只賣(mài)10元，用低價(jià)去和隔壁競(jìng)爭(zhēng)。創(chuàng)富能力不足是中國(guó)企業(yè)喜歡打價(jià)格戰(zhàn)的根本原因。

　　投入：前所未有的物流建設(shè)?

　　蘇寧在財(cái)報(bào)中稱(chēng)“在物流業(yè)務(wù)上的超前投入帶來(lái)折舊費(fèi)用增加以及繼續(xù)加大信息研發(fā)等方面的投入。截至2014年6月末，蘇寧擁有的物流倉(cāng)儲(chǔ)及配套總面積達(dá)到了352萬(wàn)平方米。由8個(gè)采購(gòu)樞紐中心、57個(gè)區(qū)域配送中心、352個(gè)城市轉(zhuǎn)配中心、1583個(gè)快遞網(wǎng)點(diǎn)構(gòu)成的倉(cāng)儲(chǔ)配送網(wǎng)絡(luò)初具規(guī)模，可覆蓋全國(guó)90%的區(qū)縣。”

　　投資于物流體系建設(shè)的資金將化為房屋、設(shè)備、軟件、土地使用權(quán)，以各種名目的“非流動(dòng)資產(chǎn)(non-current assets)載入財(cái)報(bào)。所以，查看非流動(dòng)資產(chǎn)的情況就可知曉各家投資物流建設(shè)的力度。

　　蘇寧、京東對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)的分類(lèi)方式不完全相同。京東將房產(chǎn)、設(shè)備及軟件歸為一類(lèi)，蘇寧的固定資產(chǎn)主要為房產(chǎn)及設(shè)備(京東多了軟件這項(xiàng));蘇寧的無(wú)形資產(chǎn)主要包括土地使用權(quán)及軟件，2013年6月末京東無(wú)形資產(chǎn)約為兩億元，與騰訊交易后升至76億元，應(yīng)當(dāng)與物流無(wú)關(guān);京東將土地使用權(quán)單獨(dú)列出，所以下表還是將京東的土地使用權(quán)列為無(wú)形資產(chǎn)。盡管兩家分類(lèi)上有交叉，但各家將各自的相關(guān)資產(chǎn)加起來(lái)不會(huì)出現(xiàn)重復(fù)計(jì)算。2014年6月末，蘇寧固定資產(chǎn)、在建工程和無(wú)形資產(chǎn)合計(jì)226.8億元，而京東對(duì)應(yīng)資產(chǎn)僅為39.3億元。之所以拿出這三項(xiàng)非流動(dòng)資產(chǎn)進(jìn)行比較，因?yàn)槲锪鹘ㄔO(shè)投資形成的資產(chǎn)是它們的子集。

　　如果說(shuō)蘇寧龐大的非流動(dòng)資產(chǎn)包括門(mén)店資產(chǎn)(不過(guò)，相當(dāng)一部分門(mén)店是關(guān)聯(lián)公司蘇寧置業(yè)租賃的，不在蘇寧云商資產(chǎn)負(fù)債表中)，其中物流投資總得占2~3成吧?那就是40~60億元了。另外蘇寧44.7億元在建工程主要是建設(shè)中的物流設(shè)施，僅這個(gè)部分就大于京東三塊與物流相關(guān)資產(chǎn)的總和(39.3億元)。?

　　再看國(guó)美，2014年6月末，“物業(yè)及設(shè)備”賬面值僅為43.4億元(1075家門(mén)店的設(shè)備、設(shè)施及31家自有門(mén)店)，沒(méi)有在建工程。?

　　點(diǎn)評(píng)：

　　錢(qián)不是萬(wàn)能的

　　根據(jù)招股文件，京東上市前融了二十多億美元，其中2/3用于打價(jià)格戰(zhàn)，1/3用于自建物流體系，總投入不超過(guò)40億人民幣元。自建物流這塊招牌，撐起了京東400億美元的市值。蘇寧的投入數(shù)倍于京東，卻沒(méi)有獲得應(yīng)有的效果，可見(jiàn)錢(qián)不是萬(wàn)能的。

　　對(duì)比國(guó)美，蘇寧虧在哪?

　　2014年前六個(gè)月，蘇寧經(jīng)營(yíng)虧損10.3億元，去年同期盈利8.4億元，國(guó)美卻取得近7.4億元的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。兩家原本同質(zhì)的公司，業(yè)績(jī)差別如此之大，稍加對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)蘇寧虧損的三個(gè)原因。?

　　一是為轉(zhuǎn)型導(dǎo)致人力成本攀升。為全面轉(zhuǎn)型，蘇寧在電商、金融、物流三個(gè)大方向上招兵買(mǎi)馬或提高待遇。2014年上半年，國(guó)美人力成本為10.4億元，而蘇寧竟達(dá)28.6億元。蘇寧營(yíng)收不到國(guó)美的兩倍，人力成本為國(guó)美的3倍，如果不激進(jìn)地推進(jìn)轉(zhuǎn)型，蘇寧可以節(jié)約10億元人力成本。?

　　年同期的6.3%降低至5.3%。?

　　三是“線(xiàn)上線(xiàn)下同價(jià)”降低了毛利潤(rùn)率。2013年上半年，蘇寧、國(guó)美毛利潤(rùn)率分別為15.2%和15.3%，對(duì)比2014年同期，分別為14.8%和15.2%。國(guó)美基本沒(méi)降，蘇寧卻少賺了兩億多元。?

　　有個(gè)問(wèn)題耐人尋味，那就是蘇寧既然決心向電商轉(zhuǎn)型，為什么不逐步壓縮實(shí)體店的規(guī)模?如果把店面數(shù)量降至1000間，用省下的房租及人力成本補(bǔ)貼電商平臺(tái)，財(cái)報(bào)數(shù)字要比現(xiàn)在好看得多。

　　張近東不是這樣認(rèn)為的。馬云花53.7億港元參股營(yíng)收45億元的銀泰商業(yè)(最終將獲得不低于25%股權(quán));騰訊、百度與萬(wàn)達(dá)集資50億成立合資公司;騰訊斥資15億元獲得華南城9.9%股權(quán)……說(shuō)明張近東、馬云、馬化騰、李彥宏都沒(méi)有把線(xiàn)下門(mén)店視為負(fù)擔(dān)，而是寶貴的財(cái)富。未來(lái)，1500多家門(mén)店將是蘇寧開(kāi)展O2O業(yè)務(wù)的橋頭堡，如果每家門(mén)店每天平均有1000人光顧，全年將迎來(lái)5.5億元客流收入。