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　　世界上有蘋果做不到的事情嗎？九年前，她憑借iPod和iTunes拯救了音樂產業；隨后，又以iPhone顛覆了手機產業；如今，iPad似乎又將成為一款一鳴驚人的產品。蘋果的設計藝術已經滲透到消費者產品中，越來越多的崇拜者甚至將蘋果CEO史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)奉為神靈。可以說，蘋果是當前全球最具影響力的公司。

　　投資者同樣被蘋果所傾倒。在過去的五年中，蘋果的年利潤以59%的速度遞增，股價更是飆升了428%。按市值計算， 蘋果已經成為了全球第三大公司，僅位居美孚石油和中國石油之后，盡管蘋果的年銷售額還不及這兩家公司中任何一家的1/6。華爾街分析師同樣熱捧蘋果，50名分析師中，47名將蘋果股價評級為“買入”。

　　盡管如此，目前還不是購買蘋果股票的恰當時期。

　　由于營收狀況良好，蘋果股票乍看起來似乎很便宜。當前，蘋果市盈率為18倍，略高于標準普爾500指數的14倍。2011年預期市盈率為17倍，而標準普爾500指數為13倍。美國投資公司Oppenheimer分析雅爾·雷納(Yair Reiner)稱：“蘋果的發展速度像一家輕裝上陣的初創公司。”當前，蘋果股價約為240美元，而雷納認為可達到330美元。

　　蘋果的市盈率相對溫和，主要是因為其利潤增長較快。業內分析師預計，蘋果今年的利潤漲幅將達到63%，而2009年的漲幅為35%，2008年為75%，2007年為76%。而2011年的利潤將達到165億美元，漲幅為22%。當前，iPhone依舊火爆，iPad上市后第一季度的銷量就達到了330萬部。

　　不可能每次都成功

　　但不要忘記，蘋果的股價是建立在公司銷售額繼續大幅增長的前提下。如果其中一項營收源停滯不前怎么辦？如果一款產品失敗怎么辦？(蘋果以前也不是沒有產品失敗過)如果這樣，蘋果在未來五年內還能繼續維持35%的銷售額漲幅嗎？現金流每年還能增加65%嗎？

　　投資銀行Blaylock Robert Van分析師喬爾·阿克莫威茨(Joel Achramowicz)稱：“喬布斯必須要不斷開發出新產品來征服世界，但這支規模不算大的團隊能夠一次又一次的成功嗎？我認為不可能。如果蘋果能像微軟一樣實現壟斷，那么利潤是可以保證的。但蘋果的業務模式是‘零碎’的，主要是消費者為主。我們已經看到了iPhone 4出現了天線問題，這是一個小錯誤，但如果這種不完美的計劃累積起來，對蘋果是極其不利的。”

　　給蘋果帶來麻煩的還不僅僅是自身的錯誤，當前的經濟低迷已經表明，蘋果并非無孔不入。2008年，蘋果的利潤漲幅為75%，而2009年只有35%。這說明：在經濟蕭條時，有些人會繼續購買iPhone和Mac，但也有些人不買。

　　銳聯資產管理公司(Research Affiliates)分析師維特利·卡勒斯尼克(Vitali Kalesnik)稱：“如果規模小，保持高速增長相對容易。但對于蘋果這樣規模的企業，要實現100%的漲幅是極其困難的。”

　　蘋果被高估

　　這樣看來，蘋果似乎被高估了。銳聯資產管理公司數據顯示，在美國1000家最大企業中，蘋果僅排名第65位。該排名基于5年來平均銷售額、現金流、賬面價值和股息。如果僅按市值計算，蘋果是美國第二大公司。兩者之間的差距表明，蘋果可能市場被高估了。

　　卡勒斯尼克稱，蘋果的銷售額和現金流幾乎要翻番才能趕上微軟和IBM。他說：“如果不想冒風險賭博，那么遠離蘋果。”EVA Advisers咨詢公司總裁阿爾·艾爾巴(Al Ehrbar)利用不同的方法，得到與卡勒斯尼克相似的結論。艾爾巴利用EVA(經濟附加值)標準對蘋果的利潤進行了評估，在過去的5年中，蘋果利潤每年平均增加17億美元。而該期間內，銷售額超過10億美元的美國公司的利潤卻出現下滑。

　　在未來10年，投資者預計蘋果每年的EVA將增加14億美元，這樣的表現在美國公司中能夠排到前20名或前30名。如果不能實現該預期，毫無疑問蘋果的股價將出現下滑，股票評級也將被調低。

　　當前，已經有跡象表明，投資者的熱情已經開始降溫。6月中旬至今，蘋果股價已下滑11%。相比之下，標準普爾下滑6%。的確，蘋果是一家偉大的公司，而且也沒有敗落的跡象。但由于期望過高，將導致蘋果股票嚴重受挫。(李明)